财信证券-固定收益月报：6月债市调整，后续关注稳增长政策-230705

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（以下内容从财信证券《固定收益月报：6月债市调整，后续关注稳增长政策》研报附件原文摘录）
　　央行公开市场净投放10690亿元，资金利率有所下行，资金面趋紧。本月公开市场共有逆回购投放16490亿元，逆回购到期5670亿元，MLF投放2370亿元，MLF到期2000亿元，全月广义公开市场累计净投放10690亿元。6月末，DR001收于1.40%，月环比下行30.00BP；DR007收于2.18%，月环比下行10.00BP。 　　国债收益率整体上行，国开债收益率整体上行，一年期品种下行。本月1年期国债收于1.95%，较上月末下行3.25BP；3年期国债收于2.45%，较上月末上行19.81BP；10年期国债收于2.82%，较上月末上行13.55BP。1年期国开债收于2.02%，较上月末下行8.35BP，3年期国开债收于2.62%，月环比上行15.64BP；10年期国开债收于3.05%，月环比上行20.84BP。 　　中短票收益率和城投债收益率涨跌互现。中短票收益率方面，3年期AAA、5年期AAA、3年期AA+和3年期AA分别下行9.8BP、2.1BP、3.8BP和4.8BP。上涨幅度最大的是5年期和7年期的AA+，较上月分别上行7.9BP和5.1BP。城投债方面，除1年期AAA、3年期AAA、3年期AA+和7年期AA外，其余品种收益率上行，其中5年期AA+上行幅度最大，为9.1BP。下行幅度最大的是3年期AAA，下行幅度为6.0BP。 　　利率债方面，6月重点行业开工率中除钢厂开工率、产能利用率指标环比回落外，其它行业开工率环比指标均有不同程度改善。本月地产销售数据仍然表现不佳，地产投资预计持续维持偏弱格局。居民端置业意愿持续收缩，中长期加杠杆意愿或延续弱势，主要城市土地出让情况低于预期，地产市场预期改善还需要政策引导。从利率走势上来看，当前利率调整可能已经结束，利率上行空间不大，未来债市运行有望重回基本面逻辑。在宏观经济“弱复苏”的背景下，当前债券市场的主要不确定性因素可能在于7月政治局会议稳增长政策的力度，若7月政治局会议所公布的政策低于市场预期，债市可能重启慢牛进程。 　　信用债方面，6月山东国资委发文指导防范债务风险，对省属企业做出化债细节要求，对城投债市场带来一定积极信号。由于地方政府对于城投债较为积极的处理态度，以及城投债始终未出现实质性违约的现象，我们认为城投债的公开兑付仍然拥有一定的保障。但考虑到在土地市场持续低迷的情况下，地方财力难以大幅好转，且当前城投融资政策仍然偏紧，城投债市场存在超风险信用事件发生的可能，建议投资者守住底线思维，局部挖掘好地区+好平台城投债。 　　风险提示：土地市场持续低迷，宏观经济下行压力，城投再融资压力。