天风证券-信用债市场周报：信用评级调整有何新意？-230710

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（以下内容从天风证券《信用债市场周报：信用评级调整有何新意？》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　2021年以来，随着监管政策出台及评级机构处罚的执行，外评机构信用调整愈发审慎。国内评级机构的主体评级调整次数显著减少，同时评级下调主体数量在2021年、2022年连续超过评级上调主体数量。截至7月7日，2023年信用主体调高评级55家，调低评级45家，上调相对增多、下调相对减少。怎么看？ 　　评级调整发生行业分化，产业债主体占主要下调比例，但其绝对数量较去年减少72家，因此今年整体评级下调相对减少。主体评级方面同样表现分化，上调评级主体多为AA+，下调评级主体多为AA及A+，强者愈强，弱者愈弱。 　　虽然信用债市场仍处于风险释放的过程中，但一方面，以地产为代表的部分行业或已跨过市场预期底部，另一方面，信用债市场2023年上半年违约债券数量和规模均较去年同期明显减少，风险暴露有所缓和。 　　城投主体方面，城投平台的主体评级调高数量均多于调低数量，但相对占比在2021年发生明显转变，进一步印证评级调整的审慎。 　　虽然跟踪评级的调整趋向审慎，但首次评级主体的AA+评级占比相对多于存量主体。AA+与AA评级之间有明显的发行成本区别，而相对于评级跟踪调整，新增主体评级相对易于调整，或是新发主体中AA+评级更多的原因。 　　截至7月7日，2023年城投平台评级上调主体33家，以江浙地区、AA+评级、地市级主体为多，评级下调主体4家，以贵州地区、AA主体，区县级主体为多。 　　产业债主体方面，截至7月7日，2023年产业债上调评级主体有9家，以工业、金融行业，AA+评级，央地国企为主；下调评级数量38家，以工业材料、可选消费行业，AA-评级，民企为主。 　　风险提示：海外环境变化超预期，政策超预期，宏观经济下行压力，样本数据处理偏差