群益证券-长城汽车-601633-公司5月销量稳健增长，激励计划彰显发展信心，建议“买进” -210609

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结论与建议：长城汽车5月销售整车8.7万辆，MOM-5.3%，YOY+6.2%。

1-5月，公司累计销售整车51.8万辆，YOY+65.3%,与2019年同期相比增长20.3%，销量表现行业领先。

公司新车集中上市，多款车型具有爆款的潜质，2021年销量有望大幅提升。

公司目前在品牌和技术方面双重发力，提升品牌价值。

公司一方面结合不同品牌的定位加强营销活动，另一方面在自动驾驶、智能座舱、混动技术等方面加大投入。

公司销量短期或受到芯片和电池供应紧张的影响，这一影响预计将在三季度得到改善。

我们预计公司2021和2022年净利润分别为81亿和101.6亿元，YOY分别为+51%和+25%；EPS分别为0.88元和1.1元，当前股价对应A股2020和2021年P/E为35倍和28倍，H股对应P/E为18.6倍和14.8倍，建议AH股“买进”。

5月销量同比稳健增长：长城汽车5月销售整车8.7万辆，MOM-5.3%，YOY+6.2%。

分品牌看，5月份哈弗品牌月销5.4万辆，YOY+3.7%，MOM-2.1%；其中哈弗H6月销2.6万辆，YOY+14.8%,哈弗大狗月销7051辆，MOM+15.5%。

WEY品牌月销3011辆，YOY-40%,MOM-16%；5月，咖啡智驾平台新车型WEY摩卡上市，目前订单表现较好，有望改变WEY品牌的销售颓势。

坦克品牌月销6090辆，MOM+10.7%，销量稳步增长。

皮卡本月销售2万辆，YOY-9.4%，MOM+1.1%；其中长城炮月销1万辆。

欧拉品牌本月销量3597辆，YOY+54%，MOM-52%，受到缺芯的影响比较大。

1-5月，公司累计销售整车51.8万辆，YOY+65.3%,与2019年同期相比增长20.3%，销量表现好于行业平均水平。

公司哈弗品牌累计销量达33万辆，YOY+54.1%。

长城皮卡累计销量为10万辆，YOY+44.6%。

欧拉品牌累计销量4.2万辆，YOY+514%。

WEY品牌表现相对较弱，累计销量1.8万辆，YOY-12.9%。

股票激励计划彰显发展信心:公司于5月26日发布限制性股票激励计划草案。

本次激励计划拟授出的股份总数为4318.4万股，占公司股份总数的0.469%，其中首次授予权益总数占拟授出总量的80%，预留20%。

激励计划拟授予的限制性股票价格为16.78元/股。

激励对象共586人，覆盖范围较广，包括高管、中层管理人员和技术骨干。

该计划有助于凝聚员工向心力，进一步激发创新活力，使得公司能够持续、稳健的发展。

本次计划的考核内容包括销量和净利润两个指标，权重分别为55%和45%。

考核要求2021-2023年汽车销量分别不低于149万、190万和280万辆（增速分别为34%、27.5%和47.4%）；2021-2023年净利润分别不低于68亿元、82亿元和115亿元（增速分别为27%、20.6%和40%）。

本次考核目标相较于2020年的激励计划目标有明显的提升，体现了公司快速发展的信心。

盈利预期：我们预计公司2021和2022年净利润分别为81亿和101.6亿元，YOY分别为+51%和+25%；EPS分别为0.88元和1.1元，当前股价对应A股2020和2021年P/E为36.1倍和28.7倍，H股对应P/E为24倍和19.1倍，建议AH股“买进”。