东方证券-云海金属-002182-云海金属首次覆盖报告：引领镁业发展，打造“中国镁业”-230709

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（以下内容从东方证券《云海金属首次覆盖报告：引领镁业发展，打造“中国镁业”》研报附件原文摘录）
　　云海金属(002182) 　　核心观点 　　镁业龙头引领产业发展，致力打造“中国镁业” 。 云海金属为镁行业龙头，已构建“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链，截至 22 年底拥有镁合金产能 20 万吨，原镁产能 10 万吨， 产能规模全球领先。随着青阳、巢湖、五台项目扩产，到 25 年上游冶炼和镁合金产能有望翻倍增长。 　　轻量化和技术进步， 镁行业有望打破低增长桎梏。 供给端镁资源并不稀缺，而需求端对比另一轻量化金属铝，尽管镁减重效果更优，但市场规模呈现低增长特点， 17-22 年需求规模较为平稳， 22 年全球需求约 100 万吨。新能源轻量化减重需求凸显，大型压铸机推动镁产品进步，镁有望复刻铝代木、铝代钢之路，解锁汽车和建筑模板等更广阔的应用领域，打破需求天花板。 　　宝武控股大手笔全产业链扩张，提高深加工比例推动市场开拓。 公司成立以来凭借低成本冶炼技术，在原镁和镁合金产能已做到龙头地位。 22 年底公司拟向宝钢金属非公开发行股票 6200 万股，完成后宝钢金属持股比例将由 14%提升至 21.5%成为控股股东。在技术和产业优势下，公司上游白云石-原镁-镁合金产能全工序大幅扩张，下游在汽车零部件和建筑模板同步发力，镁产业在公司带动下有望发生变化 　　盈利预测与投资建议 　　预计 23-25 年公司 EPS 分别为 0.79、 1.40、 2.11 元/股， 考虑公司 23 年业绩仍受镁价波动影响较大， 24 年开始扩产项目陆续释放，估值选取 24 年，根据可比公司 24年 19XPE，对应目标价 26.60 元，首次覆盖给予买入评级。 　　风险提示 　　宏观经济不及预期的风险、 青阳等项目释放不及预期的风险、 白云石需求不预期的风险、 镁合金及下游深加工品需求不及预期的风险、 原材料价格波动的风险、 融资进度不及预期风险、 资产负债率提升风险。