中粮期货-橡胶周报：环境利多不在，沪胶仍旧偏空-210607

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近期原油的上涨使得市场舆情对于商品的看多热情重燃。

过去商品市场的资金来源相对比较固定，产业+散户+投资机构是商品市场的主体。

但是最近一年，大量的外部资金流入商品市场，使得期货市场大幅扩容。

去年年初全市场客户资金5000多亿，截止年底超过了8000亿，近期期货市场资金容量已经超过万亿。

大量的资金流入使得商品的波动幅度增大，也就导致商品从去年四五月涨到了现在。

然而，据我们长期的观察分析来看，资金的流入只是改变了波动空间，对商品市场波动的规律并没有太大的影响。

商品的核心特点在于，不论因素的影响力有多么强大，只要价格在很长的时间里做出了较大的波动，该因素的影响力将会被大幅透支。

而且，盘面趋势的顺畅程度可以作为因素是否被充分透支的指标。

显然，去年四五月开启的通胀因素与疫情后经济恢复的因素，目前已被商品市场抛弃。

一旦失去了这两个因素的支撑，宏观面将缺乏新的利多。

所以，我们仍旧坚持宏观面中性偏空的观点。

商品重启一轮集体的大牛市，也就是延续所谓的商品超级周期，概率很低。

供给方面，今年国内外物候条件整体不错。

天气的问题并不算大，今年天气状态好于去年同期。

从泰国原料价格来看，目前价格处于最近四年来的最高位。

天气正常叠加原料价格高位，大概率会刺激胶农的割胶积极性，后市产量增长也是大概率事件。

反观需求面，我们前期反复提及，今年7月1日，重卡将全面执行国六标准，重卡政策因素带来的更新替代需求主要反映在上半年，下半年重卡销量将会下滑。

从最新的数据来看，重卡的下滑可能会超出我们的预期。

5月重卡销量15.8万辆左右，环比下降18%，同比下滑12%，销量比去年同期减少2.1万辆。

总体来看，我们维持之前的观点，供增需减是大概率事件，橡胶下方空间可期。