国盛证券-6月理财月报：理财再迎增配月-230707

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（以下内容从国盛证券《6月理财月报：理财再迎增配月》研报附件原文摘录）
　　6月理财规模季节性回落。我们根据普益理财数据估算显示，6月底净值型理财存续规模估计为24.3万亿，较5月减少8662亿元，降幅略高于过去两年同期，显示今年银行存款端或压力或更大。分产品看，主要是现金管理类规模大幅下降，6月现金管理类规模下降6074亿元，这其中不乏债市震荡理财净值波动带来的赎回影响。固定收益类产品下降2142亿元。 　　7月理财配置力量将再度恢复，增长规模或在1.5-2万亿。而按照2021年和2022年7月来看，理财规模往往会出现季节性回升，这将形成债市增配力量。2021年和2022年7月，理财规模分别增加1.8万亿和1.5万亿，如果今年增幅与过去两年相同，7月理财规模可能增加1.5-2万亿左右。而产品增加不仅在现金管理类，固收类也会有明显增加。过去两年，7月现金管理类分别增加9172和5948亿元，固收类也分别有7211和9005亿元的增量。随着资金转回理财以及债市走强，7月短债和中长债的配置力量都有望增强。 　　按不同维度观察存续产品情况：（1）分投资类型看，6月现金管理型理财产品存续7.13万亿元，固定收益类产品存续16.27万亿元，混合类产品存续7467亿元。（2）分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续7.74万亿和10.17万亿元，城商行和城商行理财子分别存续2.18万亿元和2.45万亿元。（3）分期限来看，每日开放型产品存续9.02万亿元，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6个月-1年、1-3年分别存续3.04万亿、1.93万亿、2.21万亿、3.09万亿、4.08万亿。（4）分运作模式看，截至6月30日，封闭式产品存续规模4.84万亿元，在开放式产品中，固定期限定开型产品存续6.13万亿元，每日开放型产品存续9.09万亿元，最小持有期型产品存续3.58万亿元。 　　银行理财增持现券力度环比减弱。6月银行理财净增持现券1323亿元，较5月减少1966亿元。分券种来看，6月银行理财主要增持短融、中票和政金债，减持存单。理财增持短融510亿元，增持政金债392亿元，增持中期票据273亿元，对以二永债为主的“其他”债券增持222亿元，减持存单121亿元。分期限来看，6月9日当周、16日当周、23日当周、30日当周这四周合计净增持1年及以下利率债283亿元，净增持1年及以下信用债683亿元，净增持1年以上利率债99亿元，净增持1年以上信用债224亿元。 　　银行理财收益表现相对平稳。银行理财破净率保持平稳，分投资类型来看，6月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为2.2%、27%、26%。农商理财子产品业绩不达标规模占比45.6%。代表性理财产品净值来看，偏债混合类产品净值回撤较明显。我们构造的国盛-综合收益全价指数从6月初的121.79上升至6月末的121.91。 　　理财产品新发募集规模小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。6月理财产品新发产品实际募集规模2610亿元，较5月增加372亿元。6月新发理财产品平均业绩比较基准3.61%，较5月下降0.02个百分点。分运作模式来看，6月封闭式产品新发产品实际募集规模2450亿元，较5月增加395亿元。分投资类型来看，在固定收益类产品中，6月不可投资股票固收+产品发行规模361亿元，可投股票固收+产品发行825亿元，纯固收类产品发行规模365亿元，现金管理型产品发行107亿元。 　　7月封闭式理财到期压力较6月有所下降。到期规模来看，封闭式净值型产品7月到期3801亿元，到期压力较6月减少816亿元。分周度来看，封闭式净值型将在7月9日当周、7月16日当周、7月23日当周、7月30日当周分别到期833、911、866、1100亿元。根据截至2023年6月30日存续的理财产品统计，业绩不达标的封闭式净值型产品和开放式净值型产品将在7月分别到期1730亿元和2229亿元，合计3958亿元，较6月增加76亿元。 　　风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。