兴业证券-陌陌-MOMO.US-业绩逐步恢复，抖音影响减弱-210609

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1Q21净利润超预期20%，2Q21收入指引下滑4.3%~6.9%。

2021年第一季度，公司收入34.7亿（-3.4%YoY），Non-GAAP归母利润6.3亿（-13.9%），净利润超预期主要得益于三费成本的控制。

公司总MAU达1.15亿（+6.8%YoY,+1.3%QoQ），付费用户数12.6百万人（-1.56%YoY），其中探探付费用户数达3.5百万人（-16.6%YoY）。

管理层预计2Q21收入介于36~37亿，同比下滑4.3%~6.9%。

核心业务概况：1）直播：陌陌下半年预期重回正增长轨道。

本季度直播收入19.6亿（-15.9%YoY），占总收入的56.5%。

主要原因为一季度是秀场直播的传统淡季，我们判断抖音对秀场直播挤压影响已经逐步趋缓，陌陌下半年有望重新回到正增长轨道；2）陌陌VAS：付费场景继续驱动高增长。

本季度陌陌VAS收入11.4亿（+42.4%YoY），占总收入的32.8%。

3）探探：21年重心在于用户增长。

探探在2季度重组管理团队后，21年重心将致力于用户增长而非商业化变现。

抖音的影响已经逐步降低。

据我们了解，抖音秀场直播的分成比例以从2019年的“60%+5%”调整至2021年的“50%+5%”，高分成时代不再。

同时，抖音直播也将更多流量资源倾斜在电商直播。

两个因素导致MCN机构开始将主播资源转回至其他直播平台。

我们判断抖音秀场直播对其他平台的虹吸影响已逐渐降低，这将促进陌陌秀场直播在今年的恢复。

投资建议：下调目标至18.7美元，维持“审慎增持”评级。

陌陌直播业务的恢复情况以及抖音秀场直播的状况使我们对该业务重回增长轨道的时间更为乐观。

虽然探探管理团队重组，以用户增长为核心的策略短期将放缓其商业化速度，但是我们认为长期来看，将有利于巩固公司在陌生人社交的地位。

我们预计公司21/22年收入146/169亿元，同比增长-3.2%/16.5%，预计公司21/22年Non-GAAP归母利润21.1/27.1亿元，同比增长-27.0%/28.2%。

我们按2022年10倍PE估值，对应最新的汇率，下调目标价至18.7美元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观不确定性、直播行业增速放缓、政策监管风险。