浙商证券-雪球产品追踪系列报告：票息降低，雪球是否值得配置？-230706

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（以下内容从浙商证券《雪球产品追踪系列报告：票息降低，雪球是否值得配置？》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　本轮雪球票息降低主要受市场波动率和贴水同步降低的影响，票息虽降，但仍具性价比。未来中短期股票市场有望震荡上行，下行空间有限，当前时点发行的经典指数雪球易敲出难敲入，有望获得“稳稳的幸福”。 　　要点一 　　本轮雪球票息降低主要受市场波动率和贴水同步降低的影响。影响雪球票息的核心变量是波动率和年化基差，无风险利率影响较低，2022年9月以来，中证500期货年化贴水逐渐收窄，同时年化波动率处于历史低位，两方面因素共振，导致当前雪球票息处于低位。 　　要点二 　　当前雪球的票息下降，但仍具有配置价值。横向比较，在固收类产品整体收益降低、股票市场震荡的市场格局下，雪球的票息仍具有相对优势；纵向比较，未来雪球票息有回升空间，但难以回到历史高位，当下时点的票息仍具配置价值。 　　要点三 　　当前时点发行的经典指数雪球易敲出难敲入，有望获得“稳稳的幸福”。从市场预期的角度，当前金融市场预期位于底部，未来预期进一步下行的可能性相对较低；从宏观环境的角度，国内市场宽松流动性的环境有望持续，同时外资风险偏好有望触底回升，股票市场有望呈现向上趋势，雪球敲出的机会更高。此外，指数当前估值处于历史低位，点位距离前期低点空间有限，在雪球20%+的安全垫保护下，雪球的敲入风险相对较低。 　　风险提示 　　雪球产品主要风险主要是敲入之后本金损失风险，如果未来市场出现大幅下跌，雪球可能发生敲入进而造成本金损失。 　　本篇报告使用了量化模型研究雪球资产的表现，模型使用历史数据观测得到的结果不代表未来表现。 　　本文讨论的雪球结构是全额保证金雪球，部分非全额保证金的雪球可能带有一定杠杆属性，需要警惕杠杆带来的额外风险。