YY评级-22年报跟踪之信达地产：代建模式观察-230612

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（以下内容从YY评级《22年报跟踪之信达地产：代建模式观察》研报附件原文摘录）
　　近年来，随着民营房企暴雷不断，中国信达作为四大AMC之一陆续下场，承担起盘活不良资产的任务。而信达地产作为中国信达旗下唯一房地产开发主体，在这一过程中扮演着重要的代建角色。本文基于信达地产2022年报最新边际，主要思考以下问题： 　　代建的主要模式是什么？代建扩张下的机遇与风险是什么？ 　　结合治理、经营与财务情况，本文主要得出以下结论： 　　1）股东中国信达与信达投资给予公司强有力的支持； 　　2）销售波动反弹，呈现一定韧性； 　　3）土储深耕安徽，皖外存在较大去化压力； 　　4）拿地保持平稳，合作开发项目增加； 　　5）代建模式以“收购债权+协同代建”和“基金投资+操盘代建”为主，收益存在一定安全边际，但资本支出扩大； 　　6）有息债务规模平稳，短期偿债压力上升； 　　整体来看，公司自身经营表现边际修复，但后续盈利能力依旧承压，地产纾困背景下公司作为代建方，获得股东强有力的资金与项目支持，同时也带来较大的资本支出压力，短期资金链有一定紧绷，后续仍面临估值波动的风险。