中国银行-经济金融热点快评2021年第98期（总第534期）：CPI和PPI涨幅双升，政策需关注成本推动型通胀问题-210609

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国家统计局数据显示，2021年5月，CPI同比上涨1.3%、环比下降0.2%，PPI同比上涨9%、环比上涨1.6%。

主要关注点如下：第一，翘尾因素等推动CPI同比涨幅扩大。

5月份，CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

主要原因在于：其一，翘尾因素影响增大，5月份翘尾影响约为0.7个百分点，比上月扩大0.6个百分点。

其二，受原油价格上涨、需求回暖、节假日等影响，非食品价格涨幅扩大，其中交通通信价格明显上涨，5月涨幅为5.5%，比上月扩大0.6个百分点。

其三，由于上年低基数以及供给有所下降，蛋类、水产品等食品价格同比涨幅扩大明显，5月涨幅分别为14.3%、13.8%，分别比上月扩大7.5和2.5个百分点。

从环比情况来看，5月份CPI环比下降0.2%，主要受猪肉价格回落拖累，5月份猪肉价格环比下降11%。

第二，大宗商品价格持续上涨推动PPI创13年新高。

5月份，PPI同比上涨9%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，创2008年9月以来新高。

主要是生产资料价格上涨，5月份生产资料价格上涨12%，对PPI整体拉动达8.87个百分点。

一是大宗商品价格持续上涨，带动国内石油相关行业以及黑色金属、有色金属相关行业价格均出现明显上涨。

5月末CRB现货综合指数为548.54，布伦特原油期货价格为69.32美元/桶，分别同比上涨49%和96%。

二是夏季来临国内动力煤需求旺盛，带动煤炭开采和洗选业价格同比上涨29.7%。

三是PPI翘尾因素影响加大，5月份翘尾影响为3个百分点，比上月扩大0.5个百分点，为年内高点第三，未来CPI保持温和上涨，PPI涨幅逼近年内高点。

考虑到国内需求回暖、原材料上涨带动服务价格上涨，以及翘尾因素影响增大，预计6月份CPI同比涨幅仍将继续扩大。

但猪肉产业链恢复叠加上年高基数，猪肉价格仍将处于下行通道中，对CPI形成较大拖累，预计CPI整体将保持温和上涨。

本轮大宗商品价格上涨是全球经济复苏、供需关系调整、流动性宽裕、美元贬值以及金融市场投机炒作等多种因素交织作用的结果。

展望未来大宗商品价格走势，预计短期内将维持高位，但长期持续大幅上涨动力趋弱。

叠加未来翘尾因素影响逐渐减小，预计PPI涨幅6月将继续冲高，下半年开始高位回落。

整体来看，我国出现全面通胀的可能性较小。

建议货币政策保持稳定，重点关注中下游企业面临的原材料成本上升压力。