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长江期货-豆粕半年报:供需预期收紧,价格重心抬升-230705

上传日期:2023-07-06 10:40:53 / 研报作者:韦蕾叶天刘汉缘姚杨 / 分享者:1005690
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(以下内容从长江期货《豆粕半年报:供需预期收紧 价格重心抬升》研报附件原文摘录)
  核心观点   供应端,22/23年度南美大豆整体丰产,小幅缓解美豆减产带来的供应紧张格局,全球大豆需求仍相对强劲,导致大豆库销处于19.03%的历史低位,供需相对偏紧,但当前巴西销售进度偏慢,下半年会存销售压力。USDA6月预估23/24年度全球大豆库销比将上升3.05%至22.08%,但在美豆种植面积不及预期下,供需紧张格局改善有限。当前美豆新作关键生长初期的天气干燥且优良率处于历史低位,后期降水尤为关键,因此我们预估23/24年度美豆丰产存疑,供需改善有限。国内一二季度受全球供应改善影响,1-5月进口大豆4321万吨,同比增加11%。6-8月预估到港2913万吨,受榨利较差及前期结转量偏大影响8月以后船期买船偏慢,三季度末大豆到港预计处于偏低水平,中期大豆供应偏紧,11月以后随着美豆新作上市到港,供应紧张逐步改善,价格重心下移。   需求端,23年能繁母猪去化有限,下半年存栏稳中有增,叠加下半年存栏体重季节性回升,生猪饲料需求小幅增加。而禽类存栏下半年小幅上升,禽料需求稳中有增。豆粕替代优势明显,整体养殖豆粕需求稳中有增。预计下半年国内豆粕库存呈现先降后升高走势。成本方面,我们根据库销比对应美豆价格,预计美豆11合约在1250-1500美分区间,国内方面,按照油粕比2.1、人民币汇率7.05、新作升贴水按照120美分/蒲式耳测算,预计下半年豆粕底部价格在3700元/吨。   总而言之,在美豆种植面积下调下,叠加天气炒作影响,豆粕09合约3800-4000区间震荡加剧。中期来看,受9-10月到港减少,库存去化影响,豆粕09合约向上回归修复基差概率较大。长期来看,11月到港增加,01合约大概率呈现冲高回落趋势。我们预计2023年下半年豆粕价格整体呈现先涨后跌走势,底部3700元/吨,7-8月份,09合约建议逢低滚动做多,9-10月,美豆定产后,关注豆粕01合约回落机会。关注美豆生长状况、人民币汇率走势、国内大豆到港、轮储政策等。   风险点:美豆生长状况、人民币汇率走势、国内大豆到港、轮储政策等。
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