安信证券-5月通胀数据点评：周期的反抗-210609

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　　5月通胀延续了此前分化的走势。下半年需求的走弱将压制大宗商品价格的表现，但供应层面的约束将使得价格的中枢和底部显著高于疫情前，未来两三年大宗商品价格可能会经历中枢抬升的过程。
　　在此背景下，6月和7月的PPI同比增速可能在9%的中枢波动，随后缓慢回落到8%附近。居民部门偏低的消费倾向使得核心通胀回升缓慢。这一通胀格局下央行货币政策有望维持中性。
　　风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险