国元期货-白糖期货半年报：供给端的故事落地，关注终端需求恢复情况-230705

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（以下内容从国元期货《白糖期货半年报：供给端的故事落地，关注终端需求恢复情况》研报附件原文摘录）
　　【策略观点】 　　国际糖市方面，2023/24榨季巴西食糖增产预期较强，随着三季度巴西食糖出口高峰期到来，全球食糖贸易流紧张将结束，ICE原糖价格将继续下探，进而打开我国食糖的配额外进口窗口。但是市场认为9-11月可能是此次厄尔尼诺现象转强阶段，而7-9月份是北半球糖料作物生长的关键期，这一阶段厄尔尼诺天气强度如何将对北半球糖料收成构成影响，一定程度上又会对ICE原糖价格形成支撑，下半年ICE原糖的运行区间大概在20-26美分/磅之间。 　　反观国内糖市方面，最近ICE原糖巨幅下跌的过程中，郑糖显的谨小慎微。国内食糖减产、销售同比好转、工业库存处于历史低位、进口量同比持续偏低等一系列因素形成了前期郑糖大幅上涨的逻辑并进行了后期验证。往后看，巨量供给缺口构成强现实，宏观偏弱、消费存疑构成弱预期，后面随着白糖消费旺季的到来，工业库存消化速度、销糖量、配额外进口亏损的修复程度将成为下半年郑糖运行的主线，远月偏空，预计很难再到7000元以上。