国元期货-豆粕期货半年报：供应趋势逆转，粕价中枢预计上移-230704

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（以下内容从国元期货《豆粕期货半年报：供应趋势逆转，粕价中枢预计上移》研报附件原文摘录）
　　【策略观点】 　　单边： 　　我们认为，2023年下半年豆粕行情易涨难跌，三季度豆粕价格的核心驱动在于美豆天气市的运行，大幅压缩的种植面积降低美豆新作的天气容错率，后市降水的变化、优良率的调整等可能会放大市场对美豆新作减产的忧虑，盘面将随之出现剧烈波动。需重点关注7-9月美豆定产前，USDA报告对新作单产以及产量的调整节奏。三季度国内豆粕供强需弱格局未变，供应端来看，6-7月进口大豆到港高峰叠加高开机率，豆粕累库进度将延续，且预计库存高位拐点将有所延后。需求端来看，下半年生猪消费可期、价格预计有所反弹，提振饲料需求，同时夏季水产养殖高峰也将提振粕类需求，另菜系价格走高，菜粕性价比有所减弱。预计三季度豆粕消费端有所回暖。预计豆粕2309合约三季度价格波动较大，价格中枢有望上移至3800-4000附近。 　　套利： 　　（1）油粕比 　　观望。 　　（2）豆菜粕差 　　09合约豆菜粕成本端波动较为剧烈，价差缺乏方向性驱动，观望为主。