紫金天风-锌周报：不疾不徐-230704

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（以下内容从紫金天风《锌周报：不疾不徐》研报附件原文摘录）
　　本周观点 　　上周锌价偏强，主要由衰退预期淡化导致：美国Q1GDP、5月新屋销售及耐用品订单均超预期，消费者信心指数同样走强；国内6月制造业PMI环比恢复；上周宏观环境明显更加积极。 　　TC继续上调，冶炼利润回升，需关注检修计划是否有变：上周国产TC再度上调100元/吨至4950元/吨，且近期锌价相对前期偏强，上周平均矿山及冶炼厂利润分别修复至394元/吨及170元/吨。冶炼利润连续三周回升，考虑到Q2时屡屡出现实际检修不及预期的情况，近期实际检修量同样需要关注。 　　节后下游复工但备库较弱，现货升水下行较深，淡季需求表现乏力：端午假期过后，随着企业逐步复工，初端结构件、锌合金开工率均回升至节前水平，镀锌板开工环比微降，氧化锌开工环比抬升；节后企业整体备库意愿较弱，仅镀锌板块原料库存有微小上升，各地现货升水下行幅度明显。淡季需求表现一般，订单并无亮点，下游热卷需求环比同样明显走弱，水泥出库量、混凝土发运量环比略有修复但同比仍然明显偏低。预计社会库存累加或将延续。 　　根据我们早前发布的半年报，即使是在海外软着陆的情况下，以现有减停产信息为基准，全球锌元素过剩的概率仍然较大，且国内出台针对传统基建+地产的有力政策的概率较小，弱基本面将持续制约价格反弹空间，我们仍然认为寻找沽空机会是更为划算的选择，只是在目前海外衰退叙事淡化、国内政策预期犹在的环境下，空头需要更加审慎、更多耐心。