民生证券-可转债打新系列：东亚转债：头孢菌素原料药优势生产商-230705

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：东亚转债：头孢菌素原料药优势生产商》研报附件原文摘录）
　　东亚药业(605177) 　　转债基本情况分析： 　　东亚转债发行规模6.90亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价24.95元，截至2023年7月3日转股价值100.04元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月3日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.31%的贴现率计算，债底为79.71元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为24.34%，对流通股本的摊薄压力为49.21%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2023年7月3日，公司前三大股东池正明、池骋、深圳新华创资产管理有限公司-深圳市睿创一号投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本41.48%、6.85%、2.21%的股份，前十大股东合计持股比例为59.58%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为2.42亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0023%-0.0025%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为原料药（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月3日收盘，公司PE(TTM)为27倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值28.35亿元，处于较低水平。截至2023年7月3日，公司今年以来正股上涨26.23%，同期行业（申万一级）指数下跌5.60%，万得全A上涨3.93%，上市以来年化波动率为34.49%，股价弹性一般。公司目前股权质押比例为0%，不存在股权质押情况。 　　东亚转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予东亚转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2023年1-3月，公司实现营收3.70亿元，同比增长45%；营业成本2.87亿元，同比增长49.72%；实现归母净利润为0.23亿元。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：头孢菌素原料药优势生产商。1）生产优势：公司通过持续的设备更新改造，使生产过程更加智能化、自动化、标准化；2）研究开发优势：经过多年投入和研发，形成较强的研发能力，多次承担省级重点项目；3）产品优势：产品结构多样化，定位点关注民生，各环节制定严格的质量管理标准；4）规范市场客户优势：凭借优质产品和严格的质量控制在国外规范市场上享有知名度，积累稳定的国内外客户；5）区位优势：地处国家级化学原料生产基地，享有更多产业集群效应。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。