长江期货-油脂半年报：天气干扰增产预期，期价底部抬升-230705

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（以下内容从长江期货《油脂半年报：天气干扰增产预期，期价底部抬升》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　全球植物油供需：供应端，虽然23/24年度南美大豆及加拿大菜籽预计丰产；但是美豆播种面积缩减叠加产区干旱，厄尔尼诺导致东南亚棕榈油及澳大利亚菜籽产区干旱，使得以上产区均存减产预期。因此23/24年度全球植物油增产幅度预计受限。需求端，在新冠疫情影响逐渐消散，全球经济复苏以及生柴政策的带动下，全球植物油的国内消费及出口量预计强势增长。在消费增幅大于供应增幅的情况下，我们认为23/24年度全球植物油供需收紧，期末库存和库销比将较USDA6月预估的3034万吨和9.91%下滑，不过具体收紧幅度要视全球供应减少的具体幅度而定。 　　具体品种：棕油方面，因为厄尔尼诺导致东南亚干旱、马来树龄老化及劳工短缺等原因，增产幅度预计受限。而需求端因为印马生柴政策和中印消费提振而大幅增长。整体供应增幅小于需求增幅，23/24年度供需收紧，且未来还有继续收紧的可能。国内棕榈油库存处于历史低位，后期随着棕榈油进入增产季，有望刺激国内加速采买。不过气温升高后棕油消费也出现回暖。供需双增，棕油库存将缓慢累库。豆油方面，美豆种植面积大减且单产下调可能性大，减产将导致全球大豆供应增幅不及预期。而需求端因为美巴生柴政策和中国进口提振而增长明显。整体供应增幅大于需求增幅，23/24年度供需仅略微宽松，且宽松幅度存缩窄可能。国内豆油库存已经低位回升，因9月前大豆到港量仍多，预计未来累库加速。菜油方面，澳州减产严重导致全球菜籽供应同比下降，且未来可能继续减产。而澳洲出口大减且欧洲生柴需求不佳，令全球菜籽需求大幅下降。整体23/24年度菜籽供需偏宽松。国内菜油库存目前处于高位，不过随着7月后菜籽及菜油进口量下滑，预计库存会高位回落。 　　小结：23/24年度全球油脂供需预计收紧，价格下方空间有限。且随着后期天气出现实质性影响，趋势性行情的动能将增强。单边我们认为下半年油脂易涨难跌，建议关注主产区的天气，以及棕榈油增产季的表现再逢低买入。品种间价差方面，短期可关注菜棕油09价差走阔机会，远月关注棕油减产兑现后的对冲多头配置。 　　风险提示：宏观风险、厄尔尼诺及主产区天气、油脂油料产量、印尼马来出口政策、生柴政策、国内油脂消费复苏情况。