财信证券-证券行业深度：行业业绩有望持续修复，头部及特色券商各有看点-230630

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（以下内容从财信证券《证券行业深度：行业业绩有望持续修复，头部及特色券商各有看点》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　业绩及市场回顾： 年初以来，疫情影响逐渐消退，受国内经济复苏节奏和预期反复的影响， A 股市场整体呈现较大波动状态， 市场情绪较好的 1 月、 4 月、 5 月的部分时间段，证券行业指数曾大幅跑赢沪深 300 指数，截止 6 月 30 日， 证券行业指数下跌 5.41%，跑赢沪深 300 指数 0.29 个百分点。 业绩方面，在自营业务修复反弹下， 上市券商一季度业绩大幅反弹。据 wind 数据统计， 43 家券商合计营收同比/环比增幅分别为+36.91%/+13.68%，归母净利润同比/环比增幅分别为+77.46%/+74.00%。 分业务来看，一季度自营业务收入为 497.35 亿元，去年同期为-19.13 亿元，资管业务小幅下滑，同比/环比变动分别为-1.86%/-7.15%，经纪、投行、资本中介业务同比下滑幅度分别达-16.57%、 -24.78%、 -21.14%。 2023 年以来，行业再融资监管趋严，资本金扩充步伐放缓。 　　盈利预测及估值思考： 根据一系列假设（详见后文），我们预计2023 年行业实现总营收 4538 亿，同比增长 14.90%，实现净利润1638 亿，同比增长 14.81%。基于去年二季度为业绩高点，我们预计行业 2023 年中报业绩将小幅增长或基本持平。 未来头部券商在中国特色估值体系建设下，以及在与国际领先投行竞争下亟需提升竞争力，且头部券商的业务综合实力较强，业务转型走在行业前列，叠加注册制实施、马太效应加强趋势，我们看好头部券商的业务发展前景，我们认为头部券商其估值仍有进一步提升的空间。 　　投资建议： 中长期趋势来看，除了政策和市场因素外，结合行业发展趋势， 券商专业能力、业务协同能力、国企改革、业务转型、金融科技等将持续影响券商的估值，头部券商在以上综合实力均较为领先， 建议给予重点关注， 而我们关注的差异化发展、券商α 属性方面，投行业务、资管业务、财富管理业务更能体现券商差异化发展，我们将重点关注这三个方向上具备特色优势的券商，下半年重点关注金融科技与财富管理结合方向上的进展。此外，建议关注去年受自营业务拖累影响较大的券商业绩修复情况。 　　风险提示： 市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。