国盛证券-鸿路钢构-002541-23Q2产量提速，年内产能利用率有望明显提升-230705

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（以下内容从国盛证券《23Q2产量提速，年内产能利用率有望明显提升》研报附件原文摘录）
　　鸿路钢构(002541) 　　2023Q2 实现月产约 40 万吨，经营趋势持续向好。 产量方面， 2023H1 公司实现钢结构产量 210 万吨，同增 33%，其中 Q2 单季 119 万吨，同增 34%，较 Q1 加速约 4 个 pct，对应 4-6 月平均每月产量约 40 万吨。 2023 年以来公司产量持续保持 30%以上增长，一方面系公司产能同比明显增长（ 2022年末产能 480 万吨，同增 14%） ；另一方面系当前国内制造业、基建等项目大型化趋势明显，往往由具备综合化建设能力的央国企来负责建设（如中国建筑、 中国中铁、 中国中冶等），而国内具备满足央国企大型项目钢结构大批量供货能力的钢结构企业较少，在此情况下公司作为钢结构制造龙头市占率稳步提升。 订单方面， 2023H1 公司新签销售合同额 151 亿元（基本为材料订单，工程仅 0.5 亿元），同增 18%，其中 Q2 单季 79 亿元，持续创历史订单承接量最高单季，同增16%。考虑到Q2钢价同比明显下降（ 2023Q2热轧板卷日均价同降约 20%），预计 Q2 订单对应实际加工量同比增幅更大。站在下半年伊始，稳增长需求下预计更多经济支持政策有望陆续出台，叠加公司产能持续释放、项目大型化下龙头效益持续显现，公司订单承接量及产量增速有望保持较快增速。 　　大单签署数量增多，单价后续有望趋稳。 从公司 2023Q2 签单明细来看： 大额签单方面， 公司 Q2 新签大额订单（订单金额 1 亿元以上或钢结构加工量1 万吨以上） 14 个，均为材料合同，较上年同期增加 1 个， 大单获取能力有所提升。 订单单价方面， 材料合同口径下， 2023Q2 公司大额订单加权平均单价 6130 元/吨，较上年同期的 7015 元/吨下降 13%，较上季度的 6486元/吨下降 5%， 主要系钢价同比与环比均有所下降。当前钢价走势已较为稳定，预计后续公司订单单价及毛利率均有望逐渐平稳。 　　23 年公司产能利用率有望明显提升， ROE 有望显著上行。 若下半年延续月产 40 万吨趋势，则 2023 年公司总产量有望达到 450 万吨，同增 29%，对应产能利用率为 93.8%（假设 2023 年产能保持 480 万吨），则产能利用率有望较 2022 年提升 10.5 个 pct（假设 2023 年平均产能 500 万吨，则产能利用率及提升幅度分别为 90.0%和 6.8 个 pct）。前期公司产能快速扩张，产能利用率偏低，生产成本中折旧摊销、固定成本占比偏高。若 2023 年公司成功实现产能利用率明显提升，则单吨折旧摊销成本有望显著降低，吨净利和周转率提升，进而带动 ROE 显著上行。此外，公司还通过产线智能化改造、与原材料供应商战略合作、管理信息化升级等方式，持续推动产能释放、周转提速、生产降本增效，有望进一步带动 ROE 上行。 　　投资建议： 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.5/19.3/23.9亿元，同增 33%/24%/24%（ 2022-2025 年 CAGR 为 27%）， EPS 分别为2.25/2.79/3.46 元，当前股价对应 PE 为 13/10/8 倍，维持“买入” 评级。 　　风险提示： 产能建设及产能利用率提升不及预期风险，钢材价格波动风险，竞争加剧风险等。