国信证券（香港）-航空行业跟踪研究：疫情反复不改中长期复苏趋势-210602

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2021年3月以来国内航线业务迅速恢复2021年1-2月，航空业受国内部分地区新冠疫情明显反弹的影响，各大航司业务数据再度明显走弱。

而随着疫情的迅速受控，3-4月国内航线业务迅速恢复。

根据中国民航局的数据，2021年1-2月，国内航线旅客周转量分别较2019年同期下降37.3%和50.3%。

而到了3月，国内航线旅客周转量录得705亿客公里，环比迅速回升，且较2019年同期录得1.6%的正增长。

2021年4月，航空业国内航线业务继续保持强劲复苏势头。

根据航空公司发布的数据，中国国航（00753.HK）、中国南方航空（01055.HK）、中国东方航空（00670.HK）4月份国内航线旅客周转量分别录得124.3、181.2、125.3亿客公里，同比增速均超210%，且较2019年同期分别录得13.4%、19.7%、9.9%的正增长。

受国内航线业务强劲复苏的带动，三大航2021年4月份总旅客周转量较2019年同期的降幅也分别缩窄至33.8%、17.7%、28.7%。

我们预计2021年5月航空业国内航线业务量将有望较2019年同期录得双位数正增长，继续保持较为强劲的复苏势头。

局部小规模疫情对行业复苏或有短暂影响2021年5月下旬以来，广东省部分地区再次出现本地新冠病例，广州等地的疫情防控措施显著升级。

短期来看，广东省的疫情对于6月份航空业国内航线业务可能将造成一定不利影响。

不过，从内地以往历次防控此类小范围疫情的良好成效来看，我们认为此次广东小范围疫情对于航空业的整体影响将是短暂的。

疫苗接种迅速推进，为国内航线业务持续增长打下基础目前国内新冠疫苗接种正在迅速推进。

根据国家卫健委的数据，截至2021年6月1日，内地已累计报告接种新冠病毒疫苗68190.8万剂次。

日均接种数量已超1900万剂次。

我们认为，随着新冠疫苗接种的全面快速推进，免疫屏障将有望逐步形成。

中长期来看，国内居民生产生活、出行出游逐步恢复至疫情前的正常状态将是大概率。

这也为航空业国内航线业务增长恢复常态打下了坚实基础。

海外疫情方面，不同国家和地区疫情走向存在明显差异。

欧美疫情总体呈现好转趋势，而南亚、东南亚、南美部分地区疫情仍较为严重。

当然，从长期来看，新冠疫苗有望在全球范围内普及。

而随着未来疫情在全球范围内逐步受控，各大航司国际航线业务亦将渐次恢复。

总体上，我们认为航空业国际航线业务将有望在2022年开始明显复苏。

评级及投资建议如前所述，2021年前两月航空业运营再度受挫，但3-4月迅速恢复，预计5月份国内航线业务仍将保持强劲。

从中长期来看，随着疫苗的普遍使用，新冠疫情对出行的影响大概率将逐渐减轻，航空需求定会恢复常态并重回增长轨道。

目前港股国航、南航、东航股价仍处于低位，中长期投资价值依旧显著。

具体品种方面，建议重点关注业务数据表现相对较好的中国南方航空（01055.HK），以及国际航线占比较高未来业绩弹性可能较大的中国国航（00753.HK）。

（注：以上数据均来自中国民航局、文化和旅游部、国家卫健委、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示国内新冠疫情再次出现明显反复，国际油价出现大幅上涨。