国信证券（香港）-澳门博彩行业跟踪研究：持续复苏趋势未变，低位继续布局-210601

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五月行业毛收入恢复至2019年的四成根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2021年5月，澳门博彩毛收入录得104.45亿澳门元（下同），同比增长492.2%。

2021年1-5月，行业毛收入录得424.87亿元，较去年同期增长28.7%，较2019年同期则是下滑66.2%。

澳门博彩月度毛收入水平自去年四季度开始明显回升。

如果以2019年的数据作为基数，2021年4月行业毛收入同比下滑幅度已缩窄至64.4%，5月进一步缩窄至59.8%。

行业整体毛收入水平已恢复至2019年的四成。

短期恢复进程或有波动2021年5月下旬以来，珠三角部分地区再次出现本地新冠病例，广州等地的疫情防控措施显著升级。

短期来看，广州等地的疫情防控对于访澳旅客数量的恢复进程或有一定不利影响。

不过从内地过往历次防控此类小范围疫情的良好成效来看，我们认为此次珠三角小范围疫情对于澳门博彩行业的影响将是短暂且轻微的。

中长期来看，随着新冠疫苗接种的迅速推进，内地居民赴澳门旅行人次有望迎来显著回升，进而推动博彩行业收入的显著恢复。

我们预计2021年下半年行业毛收入规模环比有望出现迅速回升。

2021全年仍有望持续快速复苏虽然受疫情的影响，行业复苏进程难免有所波折，但中长期看，国内疫苗普遍接种并逐步建立起免疫屏障，将是大概率事件。

而未来内地居民访澳人次也有望逐步恢复至正常年份的水平。

此外，我们认为未来内地与澳门之间进一步放松防疫管控措施，以及未来澳门与香港之间逐步放松防疫管控措施等事件，将成为推动行业复苏的有力催化因素。

总体上，我们预计至2021年年底，行业毛收入规模或能恢复至2019年同期的70%左右。

评级及投资建议近两月港股博彩行业主要品种整体走势相对较弱，一方面是受前期大市氛围转淡的影响，另一方面也是因为3-4月行业复苏进程缺乏亮点。

目前，行业主要品种再度回到阶段低位。

如前所述，随着疫苗接种的快速普及、居民出游出行正常化，我们认为未来中长期行业持续显著复苏的概率较大，当前仍是低位继续布局的较好机会。

维持行业跑赢大市评级。

具体品种方面，建议重点关注财务状况稳健且年内有新娱乐设施开业的银河娱乐（00027.HK），以及中场业务优势突出的金沙中国（01928.HK）。

（注：以上数据均来自澳门政府网、澳门博彩监察协调局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理）风险提示新冠疫情出现明显反复，国内宏观经济再度明显走弱。