国盛证券-基本面量化系列研究之二十一：当前行业配置模型指向金融和消费-230704

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（以下内容从国盛证券《基本面量化系列研究之二十一：当前行业配置模型指向金融和消费》研报附件原文摘录）
　　本期话题：当前行业配置模型指向金融和消费。根据我们的行业景气度-趋势和拥挤度体系，当前行业配置模型重点推荐金融和消费两个板块。有几个重点提示：①金融、消费和制造景气度扩张，拥挤度不高，建议把握经济复苏行情；②出行和地产链景气回暖，重点关注汽车、旅游、交通运输和家电等；③TMT板块整体较为拥挤，传媒和计算机拥挤度偏高，通信和电子相对而言更具性价比。 　　宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币紧、信用紧、去库存。2)宏观情景分析：预计沪深300盈利增速将会企稳向上，PPI在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于被动去库存阶段，对待权益资产不妨乐观一些。 　　中观层面：金融消费进入长期配置区间，重点关注食品饮料和非银。 　　消费估值进入合理偏低区间：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于合理偏低水平，家电、医药、食品饮料业绩透支年份分别回到43%、4%、31%分位数，处于合理偏低区间，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 　　军工和新能源仍有估值修复空间，通信等TMT行业估值偏贵。军工、电力设备与新能源的行业景气指数均处于扩张区间，业绩透支年份跌至10%分位数以下，短期有估值修复空间；通信行业业绩透支年份上升至74%分位数，其他TMT行业处于80%分位数以上，短期估值偏贵。 　　其他可以关注的行业：银行、保险、地产和券商。券商PB-ROE估值处于较低水平，估值安全边际较高，建议超配；银行未来一年预计有15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深300。保险PEV估值近期有修复迹象，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值处于低位，当前货币宽松指数进入收缩状态，建议等待。 　　当前行业配置模型指向金融消费，重点关注出行地产链。最新建议为：食品饮料20%，非银17%，轻工制造14%，交通运输14%，纺织服装11%，家电10%，石油石化8%，商贸零售6%；ETF配置建议为：金融25%（银行12.5%、证券公司12.5%），消费51%（旅游12.5%，食品饮料12.5%，酒5%，家用电器10.5%，汽车10.6%），制造24%（电力12.5%，建筑材料11.4%）。 　　微观层面：行业景气叠加PB-ROE选股表现优异。1)行业配置模型：多头年化24.0%，超额年化16.2%，信息比率1.70，2023年至今策略超额2%，叠加选股超额6%。2)PB-ROE选股模型：成长50组合2023年至今收益率13%（基准10%），价值30组合2023年至今收益率4%（基准4%）。3）绝对收益模型：06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2023年至今收益率3%。 　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。