国贸期货-贵金属2023年下半年展望：短期存有调整压力，上涨驱动后移-230630

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（以下内容从国贸期货《贵金属2023年下半年展望：短期存有调整压力，上涨驱动后移》研报附件原文摘录）
　　观点 　　上半年贵金属市场表现：金强银弱、内强外弱、白银表现出较大波动性。展望下半年，我们认为贵金属价格料宽幅震荡，短期存有调整压力，上涨驱动后移。个人意见，仅供参考。 　　核心逻辑 　　压制/波动在于：（1）由于劳动力市场具有韧性，美联储年内降息概率非常低；而核心通胀可能要到三季末至四季度才有望回落，在核心通胀未取得显著回落之前，美联储仍会继续加息并维持高利率水平，这意味着下半年美联储货币政策（利率端）对贵金属价格的影响将更多是压制而非驱动。（2）由于美联储打破常规的“加息-暂停加息-降息”的路径，加大了市场对美联储何时结束本轮加息周期的预测难度，大概率会导致贵金属市场在美联储每次议息会议前后波动加剧。（3）我们认为美国经济短期韧性较强，实质性衰退风险后移，导致短期避险需求降温、美元指数反弹需求提升，加上央行购金放缓，4月全球央行黄金储备呈现净流出状态，二者可能导致黄金短期内面临一定调整压力。（4）近两个月人民币汇率的快速走弱或已经计入了较多的悲观预期，下半年在国内经济内生性修复环比改善预期下中美利差有望潜在收窄，预计人民币汇率下半年中枢有望企稳回升，这可能会削弱对内盘金银价格的支撑。 　　支撑/驱动在于：（1）长期来看，在美债收益率仍深度倒挂和美联储下半年仍会加息背景下，美国经济衰退时点只是后移至年底后明年，但下行压力仍存。未来一旦美国核心通胀出现显著回落和经济负面反馈使得美国劳动力市场出现实质性“降温”，市场料再度交易美国经济衰退风险和美联储降息预期，黄金仍有望受益于避险东风和美联储货币政策转向再度强劲上涨。（2）全球地缘政治经济格局不确定性仍较高和全球去美元化需求提升，各国央行仍会继续增持黄金储备，未来央行购金对金价的影响或有驱动转为坚实的支撑，黄金配置价值仍高。（3）长期而言，在美国经济下行压力仍存、美联储加息周期接近尾声、全球去美元化的背景下，美元指数反弹空间有限，将长期支撑贵金属价格。 　　风险点：美联储超预期加息、美国经济衰退时点不确定性、地缘/金融不确定性等。