国信期货-铁合金半年报：夏季看稳升，秋冬仍有压力-230702

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（以下内容从国信期货《铁合金半年报：夏季看稳升 秋冬仍有压力》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　2023年上半年硅铁期货走势震荡回落为主，截止6月30日，2023年上半年博易大师硅铁期货加权下跌17.2%至6986元/吨。硅铁价格的定价在2021年之后逐渐颠覆，主因我们认为是电力定价的影响。由于市场化改革，电价的波动与供给端电厂成本直接相关，而2023年海外能源危机解除，动力煤的价格下行导致了电厂成本下降和电价的回落，导致2023年硅铁成本一路走低，价格也一路走低。2023年上半年锰硅期货价格延续回落，博易大师锰硅期货加权合约下跌14.9%至6541元/吨。与硅铁期货价格回落同样的情况是锰硅的电费成本2023年波动亦较大，此外锰矿供应仍然处于增长之中，虽然年初加蓬铁路事故曾使得锰硅小幅上涨，但后续仍然连续下跌为主。 　　从供需来看，铁合金2023年初高产量对高需求，供需双增格局，但产量增速快于需求，市场迅速过剩。但随着3、4、5月价格的下行，产量减少匹配需求。市场不再过剩。由于产业链采取去库存策略，单纯供需差值来看，硅铁供需和锰矿端市场在5、6月存在缺口。 　　由于产能过剩，铁合金价格随成本变动，铁合金成本变动的重要因素之一是电价，硅铁成本变动的最大因素是电费。一吨锰硅用电约4000度，一吨硅铁用电约8000度。发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》后，电价波动频率明显增加。以宁夏的铁合金企业电价为例，根据Mysteel的数据，2023年1-5月电价变动了4次，2022年全年变动6次，2021年全年变动2次，再之前电费几乎不变化；南方电费变化更快，以云南为例2023年1-5月电费变动5次，2022年电费仅变动1次。由于市场化改革，电价的波动与供给端电厂成本直接相关，而2023年动力煤的价格下行导致了电厂成本下降和电价的回落，导致2023年铁合金成本一路走低。 　　展望未来，伴随夏季到来，南方高温带动能源日耗攀升，电厂库存开始去化，煤炭可用天数高位回落，电费下降给铁合金带来的利空落地。锰硅供需压力仍存但锰矿有所支撑，警惕锰矿端供需收紧；硅铁减产后市场不再过剩，市场开始去库。钢招在冰点以后有企稳回暖迹象，6月标志性钢厂定标时间略早，市场继续下行空间有限。基本面看，预计铁合金市场延续底部震荡为主。但政策面仍存在一定不确定性，包括锰系的收储和铁合金、粗钢或生铁产量是否限产、下游需求刺激政策。总体来说，7-8月双硅价格走势相对看企稳回升，9月后观察政策影响，如收储、下游需求刺激政策落地较慢，则铁合金价格仍有压力。