东吴期货-甲醇期货2023年上半年度投资策略报告：来自宏观与成本的“拖拽”-230630

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（以下内容从东吴期货《甲醇期货2023年上半年度投资策略报告：来自宏观与成本的“拖拽”》研报附件原文摘录）
　　【报告要点】 　　2023年上半年，甲醇主力合约总体呈现冲高大幅回落后重心小幅上移的“N”型走势。春节前夕，疫情管控措施放开以及美联储加息节的放缓，宏观利好和强预期刺激下商品做多情绪高涨，甲醇期价最高上涨至2818元/吨的上半年最高点。4月下旬，宏观利空开始显现：国内进出口、社融以及制造业PMI等数据凸显经济低迷，海外债务危机也在打压市场的风险偏好。随之而来的煤炭价格接连下挫导致成本端大幅坍塌，悲观情绪极致宣泄后甲醇破位连续下探，跌至上半年最低点1953元/吨。5月底开始，随着日耗回升后煤价逐渐企稳，市场对国内出台刺激经济的政策的预期愈发强烈，看空情绪有所缓解，甲醇期价重心开始低位小幅上移。 　　2023年甲醇产能增速整体仍显偏低，预计在6.91%。上半年投产压力相对较大，下半年投产压力相对偏小。2023年海外投产装置主要来自伊朗和美国，但投产时间的不确定性较高，海外实际的供应压力可能要到2024年才能够兑现。2023年我国甲醇制烯烃所涉及的总产能预计将在1824.5万吨，年增幅继续降低至2.82%。虽然甲醇的下游产能看似增加较多，但实际落地或仅在61%至70%之间，给甲醇需求带来的增量在191-341万吨，最大的变量在于宁夏宝丰的MTO装置能否如期投产。 　　2023年上半年甲醇平衡表整体供略大于求，受制于成本坍塌，价格出现快速下跌；下半年累库速率虽有减弱，但依旧维持供需偏宽松的大格局。 　　【半年度展望】 　　尽管甲醇基本面7月供需或有改善，但2309合约受制于存量装置恢复和新增装置投产以及传统需求仍处淡季和MTO需求确定性走弱，单单靠消息炒作所带来的上行动能并不充分。此外，供需偏宽松的状态下，煤价反弹幅度暂未超出市场预期。综合来看，甲醇持续向上的空间预计有限，建议09合约以震荡思路操作为主。随着气头装置的季节性停车、宁夏宝丰50万吨/年的MTO装置投产以及冬季煤炭价格的季节性抬升，2401合约或将偏强运行。而且01合约通常对应的也是甲醇旺季合约，单边操作上建议多配为主，跨期操作建议01-05逢低正套。鉴于PP在四季度仍有较高产能投放，而且沿海MTO装置重启后甲醇制烯烃也不太可能维持较好利润，01PP-3MA建议逢高做缩。