广发期货-2023下半年尿素策略报告：无平不陂，无往不复-230701

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（以下内容从广发期货《2023下半年尿素策略报告：无平不陂，无往不复》研报附件原文摘录）
　　对比2022年同期，2023年尿素基本面驱动因素差别较大，一是2022年的俄乌冲突影响下外生性通货膨胀，加上能源端快速上涨，外盘尿素价格到了极高的水平，而今年外盘尿素上半年基本上不温不火；二是2022上半年国内外尿素需求旺盛且集中释放，工农业需求量上升，其中国内农业需求集中释放刺激盘面进一步拉高，而2023同期工业需求疲软、农业需求释放较分散；三是2022年供应增量相对较小，但今年上半年已经有3套装投产，尿素日产上量较快。 　　结合库存周期理论看，2014年上半年尿素行情驱动和2023年同期有着一些相似，宏观库存周期都处于被动去库向新阶段的转折，而2014年上半年尿素供给端同样面临较大的压力，供给侧改革尚未完成，产能出清压力大；二是成本端煤炭价格同样持续下行，煤炭价格持续低位导致成本支撑坍塌；三是农业用肥需求同样较为分散，需求未集中释放形成上行共振。 　　下半年尿素期价的主要驱动在于几方面因素，一是下半年供应端投产节奏是否能得到落实；二是国内出口情况，主要取决于人民币汇率和外盘价格波动情况，目前人民币汇率处于第三轮周期末尾底部，若进一步贬值则内外盘套利空间进一步打开；三是成本端价格基本上在宽松格局下不会出现较大波动，对于盘面支撑没有很显著的贡献，但冬季天然气装置检修后形成的供应减量还需要密切跟踪。 　　单边操作趋势：建议下半年采用波段策略，供应增量与需求来回博弈，盘面预计呈现宽幅区间波动，尿素期价运行区间预计在[1750,2400]，操作时需控制仓位在较低的水平。仅供参考。 　　下游套保入场：下游企业需警惕外盘出口以及上游装置检修、煤炭价格带来的变数，建议结合自身风险敞口切实开展风险管理业务，预计下半年基差波动区间[80,380]。仅供参考。 　　套利操作：总体上尿素可以作为空配品种，主要的跨品种套利多头标的可以选择相对偏强的甲醇或纯碱。但需要注意其他品种动态基本面变化。仅供参考。 　　风险提示：1.宏观政策面引发的市场情绪波动；2.人民币汇率大幅贬值；3.煤炭价格大幅上行；4.国内供应增量无法落实