华泰期货-废钢半年度报告：废钢供给变化，成钢铁产业重要变量-230702

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（以下内容从华泰期货《废钢半年度报告：废钢供给变化 成钢铁产业重要变量》研报附件原文摘录）
　　2023年上半年国内经济弱复苏、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素影响，废钢消费出现1700万吨的减量。2023年下半年经济活动恢复仍将缓慢，废钢供应量存在较大不确定性，同时由于成材暂时难以形成全行业盈利，废钢消费上升幅度有限。废钢供给量的回升幅度完全与经济活跃度正相关，我们认为下半年，经济活跃度偏弱，从而也将使得2023年废钢整体供给难以回到2021年的水平。 　　核心观点 　　市场分析 　　2023年上半年，废钢价格基本跟随钢材价格波动。一季度，国内消费、出口环比走强，钢材供需环境有所改善，钢厂废钢的采购热情也相对高涨，废钢到货量快速爬升，废钢价格跟随钢材价格稳步上行。3月底，行情急转直下，国内各项经济指标环比明显转弱，黑色系商品进入普跌行情，废钢价格跌幅超过400点，伴随着价格的大幅下跌，废钢的供应快速收缩，钢厂废钢到货来到历史同期低位，各地区电炉企业进入全面亏损阶段，短流程废钢日耗明显走低，但由于生铁成本下移，长流程钢厂利润回升，使得长流程废钢日耗得以维持，因而废钢价格较其他黑色商品更加坚挺。近期市场行情在预期和现实之间来回博弈，由前期的跌势转为震荡反弹。后续废钢价格仍将跟随钢材波动，难有自身独立的行情走势，关注宏观经济政策及产业政策。 　　价差方面：春节后，经济活动恢复较快，废钢到货快速回升，华东废钢到厂价较生铁成本低200元/吨左右。3月底开始，宏观预期转弱，废钢性价比优势明显收窄，尤其是在原料价格快速下跌之后，生铁成本大幅下移，而废钢供应不足，价格相对坚挺，目前华东废钢到厂价略高于生铁成本接近70元/吨。 　　供应端：废钢供给分为厂内废钢、加工废钢、回收废钢这三个主要来源，但是由于过于分散，废钢供给很难统计，故都是根据需求推出供给。近两年随着粗钢消费的下滑，废钢供给也出现了前所未有的大减量。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月废钢供给减少1700万吨。 　　需求端：2023年上半年国内经济弱复苏、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素影响，废钢需求量下滑严重，降幅远超粗钢消费下滑幅度。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份粗钢累计消费4.02亿吨，累计同比减少3.4%，预计上半年粗钢消费4.89亿吨，累计同比下滑2.5%。1-5月份国内废钢消费累计消费1.05亿吨，累计同比减少14%，预计上半年废钢消费1.27亿。 　　2023年下半年：废钢资源释放仍存在不确定性，我们需要关注制造业、地产及钢材自身供需和利润情况，对于废钢供应的影响显著，同时持续跟踪高频数据来监测废钢供应情况。 　　目前长短流程钢材利润有所分化，短流程仍有亏损，长流程小幅盈利。从黑色商品产业链中各商品的供给弹性来讲，钢铁生产的产能弹性较高，而铁矿和焦煤的产能弹性最低。今年随着蒙煤通关量提升及澳煤恢复进口的消息，打破焦煤供应不足的问题，使得焦煤大幅下跌让利，长流程利润得以回升。预计下半年仍将维持长流程小幅盈利，而短流程微亏的格局，除非有严格的行业政策，改变钢铁企业利润，否则钢铁企业很难维持长期高利润。在目前这种长短流程利润分配不均的情况下，钢铁企业大幅增加废钢消耗的意愿也会受到影响，因此，从需求的角度来说，2023年下半年废钢消费也很难大幅回升。 　　策略 　　短期废钢价格完全依赖成材价格走势，钢铁企业高利润则废钢涨幅高于钢材涨幅，反之企业亏损时则废钢跌幅持平或高于钢材跌幅。根据成材的消费节奏变化，实施调整投资策略。 　　风险 　　成材消费趋势、铁矿双焦等原料供需变化、俄乌战争进展等。