东证期货-黑色金属半年度报告：动力煤下行风险仍存，反弹契机等待冬季-230628

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（以下内容从东证期货《黑色金属半年度报告：动力煤下行风险仍存，反弹契机等待冬季》研报附件原文摘录）
　　供应：国内顶仓被动减产，海外挤出尚不明显 　　2023H1，6月末港口5500K动力煤报价850元/吨，较去年年末累计下跌近30%。随着港口煤价跌至800元/吨区间，市场煤与长协煤价在今年6月首次出现近3年以来的倒挂。 　　考虑进口煤之后，1-5月份国内煤炭总供应增速超过12%，远高于火电累计6%的需求增速。当前内外煤炭供应量特性呈现一些分化。国内筒仓库容等物流限制被动减产，呈现“以销定产”。而海外煤供应，因为还没有跌到其成本线，年中以来发货量尚未明显走弱。 　　需求：电力日耗或受厄尔尼诺影响，非电保持低库存策略 　　今年动力煤价格两个特点：海外边际定价、季节性特征明显。近两年来，经济增速疲软，煤价超预期的点更多源自“天气因素”。根据6月末彭博天气模型，今年7月份全国平均气温约27.2度，低于去年，但处于近5年高位。一旦持续高温带动日耗走强，短期库存压力将大幅缓解，短暂支撑6-7月份煤价。 　　煤价长期重回成本线，支撑位较上一轮抬升至600-650元/吨 　　但长期供需依然宽松，煤价止跌新锚向边际成本支撑。与2013-2016年上一轮下跌周期不同的是，当前国内外煤矿成本不论是人工、环保等均有所提升。此轮边际成本或抬高至600-650元/吨。 　　下半年可能驱动煤价反弹的因素： 　　1）煤炭供应端是否会提前于成本线减产；2）进口煤配额重启；3）2024年长协制度；4）海外天然气反弹是否会提前带动煤价止跌反弹。综合来看，煤价短期尚未见底，600-650元/吨或迎来成本支撑，冬季反弹高度仍需观察。 　　风险提示： 　　安监、长协政策、夏季天气、海外需求。