东吴期货-铝半年报：供应压力加大，铝价上方承压-230701

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（以下内容从东吴期货《铝半年报：供应压力加大，铝价上方承压》研报附件原文摘录）
　　总结：供应压力加大，铝价上方承压 　　原料端：印尼宣布2023年6月禁止铝土矿出口，但来自几内亚和澳大利亚的进口量增加弥补了来自印尼的缺口。国内铝土矿供应保持充裕。氧化铝存在大量的闲置产能，即使考虑云南完全复产的情况下，氧化铝依然处于供过于求的局面，预计下半年氧化铝价格维持偏弱运行，价格仍将锚定在成本线附近。 　　供应端：下半年国内供应端压力将增大，主因云南地区产能复产，但进入四季度后，伴随着枯水期的再度来临，减产预计仍将发生，因而下调了四季度的产量，预计下半年产量整体呈现先增后减的趋势。 　　成本端：氧化铝维持供过于求的格局不变，价格偏弱运行为主。预焙阳极的价格受煤沥青以及石油焦的影响较大，两者在上半年均出现显著下跌。电价主要受煤价影响，今年电煤保供，供应较为充裕。下半年成本维持弱势运行，暂不具备反弹驱动，成本仍将成为铝价的拖累因素之一。 　　进出口：俄铝的长单预计将保持稳定流入，进口量级预计与上半年趋近。 　　消费端：终端消费中能够带来提振的主要集中在基建板块和光伏板块，从开工以及终端的反馈来看均不是很乐观。国内上半年受基数效应影响，消费同比出现了明显增长，下半年预计增速将会放缓。 　　平衡及展望：三季度库存拐点将会到来，社库将会转向累库，而四季度由于再度减产的可能，基本面或有所收紧。全年库存将呈现累库，但增量有限，库存或仍维持在历史偏低水平。展望下半年铝价，基本面边际走弱，中线维持逢高沽空思路对待，但低库存仍有支撑，预计运行区间中枢略有下移但空间有限。 　　策略建议：中线逢高沽空。下游企业逢低买入套保。 　　风险提示：云南复产不及预期、国内消费超预期、海外经济“不着陆”