上海证券-2023年7月转债组合：预期可能先行，适当提升风险偏好-230703

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（以下内容从上海证券《2023年7月转债组合：预期可能先行，适当提升风险偏好》研报附件原文摘录）
　　主要观点 　　美联储加息政策预期转变，年内仍有可能再次加息。根据美国劳工统计局6月13日发布的数据显示，美国5月CPI同比增长4%，4月PCE通胀和核心PCE通胀分别为4.4%和4.7%，依然高于此前设立的2%的通胀目标。美联储主席鲍威尔在欧洲央行研讨会上表示，不排除连续加息的可能性。同时，大多数决策者也表示，最终仍需采取更多的紧缩政策，以控制通胀。据CME“美联储观察”显示，美联储7月加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为88%；9月累计加息25个基点概率为65.2%，累计加息50个基点的概率为26.4%。 　　国内消费需求持续恢复，制造业PMI小幅回升，非制造业PMI保持扩张态势。根据国家统计局披露数据显示，5月份，受食品价格涨幅有所扩大以及非食品价格涨幅略有回落的影响CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.6%，市场供求状况总体平稳。PPI环比、同比继续下降，其中上年同期高基数的影响是PPI下降的重要因素。5月，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，增速比4月份回落5.7个百分点，其中商品零售额同比增长10.5%，餐饮收入同比增长35.1%；1-5月份，全国实物商品网上零售额同比增长11.8%，全国商品房销售面积同比下降0.9%，销售额增长8.4%，比1-4月份回落0.4个百分点。整体来看，5月消费市场延续恢复趋势，但居民消费能力和消费信心仍待提升，居住类商品销售恢复偏慢，市场内生动力有待加强，消费市场恢复基础还需巩固。6月份，综合PMI产出指数为52.3%，其中制造业采购经理指数为49.0%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，继续位于扩张区间。 　　政策有望持续发力。央行货币政策委员会2023年第二季度例会上货币政策委员会表示下一阶段将进一步保持流动性合理充裕、保持物价水平基本稳定、维护金融市场稳定发展、支持刚性和改善性住房需求。在2023年6月29日的国常会上，审议通过了《关于促进家居消费的若干措施》，会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，有利于带动居民消费增长和经济恢复。 　　投资建议 　　总量指标下滑收窄，预期先行，可适当提升风险偏好，动量策略持仓比例提升30%，双低策略占比70%。国内消费需求持续恢复，制造业PMI小幅回升，非制造业PMI保持扩张态势，货币、财政、产业政策有望共振提振需求端。动态风险溢价模型给出的信号偏“双低”，结合我国宏观形式及市场状况，配置上建议适当提升动量策略配置比例，双低VS动量调整为70%VS30%。7月可转债组合建议关注如下：鹰19转债、无锡转债、杭银转债、大秦转债、友发转债、永安转债、京源转债、正海转债、凯中转债、普利转债，其中前7只属于双低板块，后3只属于动量板块。 　　风险提示 　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险