宏源期货-2023年度季度策略报告：供给偏紧，棉价高企-230630

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（以下内容从宏源期货《2023年度季度策略报告：供给偏紧，棉价高企》研报附件原文摘录）
　　全球棉花紧平衡。最新公布的USDA的6月份报告可以看出，因美国棉花弃收率下降导致产量增加以及巴基斯坦棉花产量提升，全球2023/24年度棉花产量比上一年度增加了9万吨至2541万吨；东南亚国家，如越南、巴基斯坦、孟加拉等国消费量提升，全球棉花消费量大幅增加至2547万吨，基本恢复到疫情以前。6月份报告再度确认了全球棉花有供需缺口出现，这是5月份以来的连续2个月出现供给缺口，标准着棉花过剩时期已经过去。 　　中国棉花产量下调明显。随着中国海外订单逐年减少，需求变化将会不大，甚至有可能在未来还将减少，进口量也将会相应减少。由于国内棉花补贴政策有所调整，新疆棉花补贴确定在510万吨，除非棉花价格比较高，比如在17000元/吨以上，否则产量将会上一年度减少，库存消费比将逐步下降。同样，中国棉花供求因素中，需求是最大变量，内需增长缓慢下，除非海外订单有所增加，否则需求将会比较稳定。从过去发达国家纺织业发展轨迹来看，中国纺织产能先扩张后萎缩，后期随着进口纱与国产纱差价扩大，国内纱优势减弱，那么需求难以有起色。 　　棉花下游利润稀薄渐成常态：自从5月份以来，棉花价格不断上涨，而棉纱需求一直不温不火，提价比较困难，棉纱上涨幅度小于棉花，利润缩窄。据了解，自1月份起至5月份之前，纺纱厂利润普遍在1000元/吨左右，而进入5月份以后，纺纱利润下降到500元/吨，如果算上财务成本，基本持平，理论值已经亏损。棉纱涨价难主要还是下游坯布纺织环节盈利平衡甚至亏损。 　　行情展望及相关投资策略。国内棉花减产预期明确，ICE棉花绝对价格低，那么郑棉就易涨难跌。不利于因素在于国内外棉花价差持平，价格优势逐渐丧失，后期上涨动力将会主要依靠ICE棉花继续上涨，否则国内棉花将进入冲高回落阶段，继续直线上涨的概率较小。棉花价格上涨过快，而下游棉纱提价困难，纺织厂纷纷要求国家进行抛储棉、增加进口配额，上涨政策性风险较大。中期来看，上有顶，下有底。如果抛储真正落地，那么郑棉会出现阶段性底部，大约在16000-15500之间，顶部大约在18000元。