国金证券-七月策略及十大金股-230702

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（以下内容从国金证券《七月策略及十大金股》研报附件原文摘录）
　　七月策略：中美股市分化将弥合 　　市场对国内基本面担忧过度，中美股市分化将弥合。5月中旬以来中美股市走势明显分化，这是自去年11月初全球股市反弹以来，中美走势分化最大的阶段。人民币快速贬值背后反映了市场怎样的预期？背后主要来自市场对中国经济基本面的担忧升温，叠加6月中旬央行降息，中美利差持续收窄直接导致人民币兑美元明显贬值。我们并不认为实际经济会跌破当前市场偏悲观的预期，一方面是因为疫后修复本身是需要时间过渡，去年的失业潮和地产烂尾风险的改善不会一蹴而就；另一方面是因为当前宏观政策保持定力，后续政策仍有巨大空间。 　　中美利差有望收窄，人民币汇率贬值近尾声，中美股市分化将弥合。历史上来看，在美联储加息尾声，决定中美利差的核心因素在两国经济基本面的变化，而不是货币政策预期。2018年底美联储最后一次加息到后续降息周期，中美利差和中美相对PMI走势同步。今年5月以来，中美利差同样开始和相对PMI走势趋同。如果当前是美联储加息周期尾声，中国经济底部恢复，美国经济高位持续回落的背景下，中美利差将逐步收窄。在此背景下，人民币汇率贬值将转为升值，中美股市分化也将弥合。 　　TMT是未来2-3年A股市场主线。长期逻辑在短期业绩上有望持续验证，一方面基本面触底，疫后恢复、国产替代和AI科技浪潮分别对应短中长期业绩逻辑；另一方面当前仍属于主线初期，表现为市场对基本面分歧较大，公募等偏右侧资金配置较低。主线早期往往都呈现主题投资特点，也就是“只见估值，未见业绩”； 　　2-3年长期主线的大级别行情不可能是一蹴而就的，期间都有明显的调整（20%-40%的调整幅度）。但从历史经验来看，长期主线在短期大幅调整的风险主要来自市场风险，4月底和5月初TMT短期调整仍伴随大盘指数冲高，当前大盘指数不存在明显下行风险，TMT短期调整同样不足为惧。 　　风险提示：全球经济下行超预期（国内经济超预期下行、海外经济下行风险）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（俄乌局势地缘政治风险）