中信期货-农业-软商品-周报：品种多进入震荡，棉花白糖未来仍乐观-230702

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（以下内容从中信期货《农业（软商品）周报：品种多进入震荡，棉花白糖未来仍乐观》研报附件原文摘录）
　　沪胶及20号胶 　　供应：1、海南和云南产区均已进入稳定上量阶段，但同比往年该时间段产量仍是偏少。2、海外整体原料供应继续小幅增加，但美元汇率不断上行，工厂出货压力加大，短期内进口压力得到缓解。3、泰国东北部原料上量略快于南部，原料价格出现小幅下跌。 　　需求：1、汽车销售5月表现近五年来同比最好，而主要贡献来自于乘用车市场。随着优惠政策的延续，预计后市表现依旧火热。2、美联储6月暂停加息，而欧洲方面依旧处在加息周期中，海外市场整体对轮胎的需求如何还需观察。3、国内下游轮胎及制品企业需求表现平平，不过目前出口表现较好尚能支撑半钢胎开工。 　　库存：1、一般贸易库存继续呈现累库走势，多数主流仓库仍以小幅增加为主。2、显性库存依旧处于小幅增长的势头。 　　本周交易逻辑：上周天然橡胶的整体表现依旧为小幅下挫，然而进入7月，部分09合约空头仓位开始向后转移，叠加周中受到宏观氛围提振，导致09走势分化小幅上涨，这也导致RU9-1价差继续收窄，非标基差继续走阔。目前来看不管是01、05还是09合约，非标基差均是往年同期最大值，套利盘加仓空间依旧存在。后续来看，我们认为未来产区天气因素与收储可能是最大的变量，宏观的提振总是相对短暂，基本面因素仍将对橡胶的上涨形成制约。具体来看，国内供应端，已处于稳步上量阶段，但同比往年该时间段产量仍然偏少。同时，目前浓乳成品价格低位且出货不畅，浓乳加工厂利润空间受到挤压，对原料胶水采购积极性不高。海外产区泰国整体原料供应小幅增加，目前部分加工厂原料库存维持30-40天左右，叠加美元汇率不断上行，工厂出货压力加大，在成品利润倒挂下无积极采购意愿。进口端，1-5月累计进口量276.83万吨，累计同比增加20%，进口量继续偏高。不过近期在汇率的影响下进口压力暂时得到一定缓解。需求端，乘用车内销及出口的持续火热表现，加之外贸雪地胎排产积极，支撑半钢胎开工。而全钢胎方面则依旧疲弱，成品库存继续累库，采购情绪依旧偏淡。整体来看，我们认为橡胶短期内难以出现较为确定且持续的上涨行情，仍将维持窄幅偏弱震荡为主，操作上依旧建议暂时观望。 　　操作策略：维持观望。 　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期