加入VIP免费下载浙商证券-2023年6月宏观经济预测：预计二季度GDP增速6.7%-230701
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核心观点 我们认为，6月份经济运行延续前期态势，预计二季度GDP增速为6.7%，全年GDP增速5.1%。当前工业企业利润增速承压，被动去库趋势延续，预计三季度末库存可能筑底，但若需求不强则补库初期强度或将偏弱。整体而言，年内经济动能高点已过，经济向上和向下弹性都不大，但阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。6月央行实施降息，货币政策宽松基调正式确认。我们继续提示，在企业内生修复动力不足的情况下，下半年货币政策仍有可能进一步发力从成本端助力企业盈利修复：三季度可能降准、四季度可能降息。我们认为，年内无风险收益率将进一步下探，国内利率债和成长股受益。 经济动能高点已过，预计二季度GDP增速6.7% 我们预计二季度GDP实际增速6.7%，2023年GDP增速为5.1%。我们认为，全年经济向上和向下弹性都不大，阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。下半年美联储加息暂缓后，中国将受益于国际收支、汇率改善，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股受益。 工业略有恢复，服务保持景气 6月工业生产景气环比有所回升但强度仍有待加强，盈利压力及去库周期仍使工业企业对扩产保持谨慎，我们预计6月规模以上工业增加值同比增速回升至4.0%，二季度同比增速约为4.3%。6月服务业生产虽略有回落但仍维持较高景气，接触型及新动能服务业保持向好态势，但房地产销售景气略显不足。 投资需求延续放缓态势，制造业依然面临较大不确定性 我们预计，1-6月固定资产投资（不含农户）累计增速为3.9%。其中，制造业投资同比增速为5.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速为6.8%，房地产开发投资同比增速为-8.5%。综合研判，固定资产投资的最大不确定性来自制造业。我们重点提示，外需增长存在不确定性，国内市场需求制约不足仍然存在，近期部分大宗商品价格继续下行，制造业市场价格总体回落，企业效益恢复面临不少困难。 社零增速回落，主因基数影响 预计6月社会消费品零售总额同比+2.5%（前值12.7%），两年复合增速为2.8%，受基数影响，社零同比有所回落。端午假期文化和旅游市场延续修复态势，但较五一假期出行热度有所下降。年中购物节活动对线上消费起到一定支撑作用，通讯器材、家具家电等可选耐用品消费有所改善。车市延续平稳修复，促销政策持续助力汽车板块恢复。 高基数阶段性扰动，供给优势维稳出口 2023年6月，预计人民币计价出口同比增长-2.7%，贸易顺差800亿美元，预计人民币计价进口同比增长2.6%。我们继续提示结构重于趋势，关注三大结构性的产业趋势对我国出口的差异性影响： 其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电、家具等领域的中高端品类或将受益。 其二是新兴市场国家经济发展过程中，伴随着这些国家的现代化进程，“中国制造”出海带动我国出口增长。 其三是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。 CPI维持低位，PPI跌幅收窄 预计6月CPI环比-0.1%，同比+0.2%（前值0.2%），CPI维持低位。肉类价格出现不同幅度下降，蔬菜价格上涨明显，价格明显强于季节性表现，鲜果价格高位波动，肉价菜价对冲，CPI食品项保持稳定。预计6月PPI环比-0.2%，同比-4.8%（前值-4.6%），PPI继续下探，但跌幅有所收窄。6月煤炭价格持续下探，钢材价格底部企稳，原油价格波动下行，有色金属涨跌不一，整体来看工业品涨价仍缺乏需求端的拉动力 失业压力小幅上行，整体就业基本稳定 预计6月全国城镇调查失业率为5.3%，较前值上升0.1个百分点，失业压力小幅上行，毕业季青年人口面临阶段性压力。一方面，国内出行强度开始向常态化回归，与之对应的住宿餐饮业、交通运输业等第三产业吸纳劳动力的作用边际收敛；另一方面，工业企业盈利持续承压，部分需求不足和产能过剩行业面临用工需求收缩的问题。 金融数据或悉数承压 由于去年6月各项金融数据基数均明显上行，我们预计今年6月数据或均有承压，自当前至7月中旬数据发布，将对市场情绪逐步产生影响，提示关注。预计6月人民币贷款新增2.2万亿，同比大幅少增约6100亿，对应增速回落0.5个百分点至10.9%；预计6月社融新增3.39万亿，同比大幅少增约1.8万亿，增速较前值降0.7个百分点至8.8%，刷新年内新低，结构中，预计同比拖累主要来自政府债券、信贷、未贴现银行承兑汇票；而企业债券、信托贷款、股票融资及委托贷款或小幅同比多增。 对于M2，去年基数逐步走高及今年6月信贷同比较弱、财政支出也受到一定掣肘的情况下，预计6月M2增速较前值回落0.8个百分点至10.8%。对于M1，地产销售低迷、居民消费活跃度分化，去年基数走高，预计6月M1增速较前值继续下行1.6个百分点至3.1%。我们预计，较弱的6月数据发布后，叠加经济高频数据同比走弱，尤其是7月大学生毕业季可能推升失业压力，后续货币政策进一步宽松预期也将逐步强化，我们仍认为下半年有全面降准和降息，降准在三季度的概率大。 风险提示 大国博弈超预期；地缘政治形势变化超预期。
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（以下内容从浙商证券《2023年6月宏观经济预测：预计二季度GDP增速6.7%》研报附件原文摘录）核心观点 我们认为，6月份经济运行延续前期态势，预计二季度GDP增速为6.7%，全年GDP增速5.1%。当前工业企业利润增速承压，被动去库趋势延续，预计三季度末库存可能筑底，但若需求不强则补库初期强度或将偏弱。整体而言，年内经济动能高点已过，经济向上和向下弹性都不大，但阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。6月央行实施降息，货币政策宽松基调正式确认。我们继续提示，在企业内生修复动力不足的情况下，下半年货币政策仍有可能进一步发力从成本端助力企业盈利修复：三季度可能降准、四季度可能降息。我们认为，年内无风险收益率将进一步下探，国内利率债和成长股受益。 经济动能高点已过，预计二季度GDP增速6.7% 我们预计二季度GDP实际增速6.7%，2023年GDP增速为5.1%。我们认为，全年经济向上和向下弹性都不大，阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。下半年美联储加息暂缓后，中国将受益于国际收支、汇率改善，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股受益。 工业略有恢复，服务保持景气 6月工业生产景气环比有所回升但强度仍有待加强，盈利压力及去库周期仍使工业企业对扩产保持谨慎，我们预计6月规模以上工业增加值同比增速回升至4.0%，二季度同比增速约为4.3%。6月服务业生产虽略有回落但仍维持较高景气，接触型及新动能服务业保持向好态势，但房地产销售景气略显不足。 投资需求延续放缓态势，制造业依然面临较大不确定性 我们预计，1-6月固定资产投资（不含农户）累计增速为3.9%。其中，制造业投资同比增速为5.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速为6.8%，房地产开发投资同比增速为-8.5%。综合研判，固定资产投资的最大不确定性来自制造业。我们重点提示，外需增长存在不确定性，国内市场需求制约不足仍然存在，近期部分大宗商品价格继续下行，制造业市场价格总体回落，企业效益恢复面临不少困难。 社零增速回落，主因基数影响 预计6月社会消费品零售总额同比+2.5%（前值12.7%），两年复合增速为2.8%，受基数影响，社零同比有所回落。端午假期文化和旅游市场延续修复态势，但较五一假期出行热度有所下降。年中购物节活动对线上消费起到一定支撑作用，通讯器材、家具家电等可选耐用品消费有所改善。车市延续平稳修复，促销政策持续助力汽车板块恢复。 高基数阶段性扰动，供给优势维稳出口 2023年6月，预计人民币计价出口同比增长-2.7%，贸易顺差800亿美元，预计人民币计价进口同比增长2.6%。我们继续提示结构重于趋势，关注三大结构性的产业趋势对我国出口的差异性影响： 其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电、家具等领域的中高端品类或将受益。 其二是新兴市场国家经济发展过程中，伴随着这些国家的现代化进程，“中国制造”出海带动我国出口增长。 其三是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。 CPI维持低位，PPI跌幅收窄 预计6月CPI环比-0.1%，同比+0.2%（前值0.2%），CPI维持低位。肉类价格出现不同幅度下降，蔬菜价格上涨明显，价格明显强于季节性表现，鲜果价格高位波动，肉价菜价对冲，CPI食品项保持稳定。预计6月PPI环比-0.2%，同比-4.8%（前值-4.6%），PPI继续下探，但跌幅有所收窄。6月煤炭价格持续下探，钢材价格底部企稳，原油价格波动下行，有色金属涨跌不一，整体来看工业品涨价仍缺乏需求端的拉动力 失业压力小幅上行，整体就业基本稳定 预计6月全国城镇调查失业率为5.3%，较前值上升0.1个百分点，失业压力小幅上行，毕业季青年人口面临阶段性压力。一方面，国内出行强度开始向常态化回归，与之对应的住宿餐饮业、交通运输业等第三产业吸纳劳动力的作用边际收敛；另一方面，工业企业盈利持续承压，部分需求不足和产能过剩行业面临用工需求收缩的问题。 金融数据或悉数承压 由于去年6月各项金融数据基数均明显上行，我们预计今年6月数据或均有承压，自当前至7月中旬数据发布，将对市场情绪逐步产生影响，提示关注。预计6月人民币贷款新增2.2万亿，同比大幅少增约6100亿，对应增速回落0.5个百分点至10.9%；预计6月社融新增3.39万亿，同比大幅少增约1.8万亿，增速较前值降0.7个百分点至8.8%，刷新年内新低，结构中，预计同比拖累主要来自政府债券、信贷、未贴现银行承兑汇票；而企业债券、信托贷款、股票融资及委托贷款或小幅同比多增。 对于M2，去年基数逐步走高及今年6月信贷同比较弱、财政支出也受到一定掣肘的情况下，预计6月M2增速较前值回落0.8个百分点至10.8%。对于M1，地产销售低迷、居民消费活跃度分化，去年基数走高，预计6月M1增速较前值继续下行1.6个百分点至3.1%。我们预计，较弱的6月数据发布后，叠加经济高频数据同比走弱，尤其是7月大学生毕业季可能推升失业压力，后续货币政策进一步宽松预期也将逐步强化，我们仍认为下半年有全面降准和降息，降准在三季度的概率大。 风险提示 大国博弈超预期；地缘政治形势变化超预期。
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