东方证券-1-5月工业企业效益数据点评：下游消费品利润降幅显著收窄-230702

文本预览：

《东方证券-1-5月工业企业效益数据点评：下游消费品利润降幅显著收窄-230702（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-1-5月工业企业效益数据点评：下游消费品利润降幅显著收窄-230702（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方证券《1-5月工业企业效益数据点评：下游消费品利润降幅显著收窄》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　事件：2023年6月28日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，比上年下降18.8%（前值20.6%，后同）；两年复合增速为-9.4%（-9.3%）。 　　利润降幅逐渐收窄。5月采矿业利润累计同比增速为-16.2%（-12.3%），价格和利润率进一步回落是主因，5月煤炭开采和选洗业以及石油和天然气开采业PPI同比进一步下探，采矿业累计利润率同比下降2.4个百分点（2.1个）；制造业为-23.7%（-27%），两年复合增速为-17.5%（-18.2%），营收累计同比则稍有回落，或说明上游降价正在传导向下游成本改善，累计利润率同比下降1.4个百分点（1.6个）；电力、热力、燃气及水的生产和供应业为34.8%（34.1%）。 　　部分中游装备制造业修复速度较为亮眼。5月装备制造业利润当月同比增长15.2%（29.8%），延续前期增长，分项来看，利润表现较好的行业和出口具有韧性的行业重合度较高：（1）汽车改善幅度较为明显，累计同比增速达24.3%（2.5%），同时两年复合增速为-11.9%（-17.4%），其中新能源车拉动作用较为明显，与国内外需求共振有关；（2）电气设备，铁路、船舶、航空航天业延续前期增长，5月利润累计同比分别为29.2%、35.5%（30.1%、47.2%），前者和太阳能电池板、蓄电池等“新三样”出口有关，后者或与近期中国船舶新订单份额占比提升有关。（3）其余重要出口行业中，通用设备制造业、专用设备制造业等出口韧性更强的行业利润增速均显著回升，累计同比增速分别为23.4%、-0.1%（20.7%、-7.4%），相较之下电子设备制造业仅-49.2%（-53.2%）。 　　下游消费品利润明显改善。消费品制造业利润降幅较4月份大幅收窄17.1个百分点，带动规上工业利润降幅收窄2.9个百分点；当月利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比增长4.2个百分点（1.7个），分项来看：（1）部分可选消费利润降幅收窄。纺织业、纺织服装服饰业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、家具制造业累计同比增速分别为-27.8%、-8.2%、-10.6%、-7.4%（-30.2%、-17.9%、-26.7%、-12.3%）。（2）必选消费表现平稳。农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润累计同比增速为-39.5%、-0.5%、5.9%（-36.3%、-2.6%、6.7%） 　　企业延续前期去库。1-5月产成品存货累计同比为3.2%（5.9%），一方面是市场需求不足，另一方面是企业生产经营也面临一些困难：（1）与去年同期相比今年企业经营效率降幅较大，产成品周转天数、应收账款平均回收期同比增加1.7、9.2天（1.8、8.6天），据宁吉喆在CMF季度论坛上的发言，中小企业拖欠账款的问题已得到明显缓解，但仍较为严峻；（2）企业成本费用高位企稳。1-5月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为93.6元（93.58元），同比上涨1.3元（1.31元），其中成本同比上涨0.87元（0.88元）；费用同比上涨0.43元（0.43元），北京大学调查数据也表明，对小微企业来说经营成本高企是当下主要压力来源之一。 　　5月工业企业利润整体呈现出企稳态势，但市场需求不足仍导致利润回升动能较弱、市场信心不足。展望后续：（1）当下需求不足，PPI环比也尚不具备上行动能，工业企业利润修复速度或较缓；（2）微观主体预期仍较为谨慎，且生产经营面临一定困难，或说明库存周期仍未见底；（3）预计财政政策会更重视当下经济恢复不平衡的问题。6月16日，国务院常务会议提出，当前要加大宏观调控力度，央行已率先降息，而考虑到当下财政资金较为有限，其政策重点或放在解决经济恢复不平衡的问题上，一方面是通过支持小微等弱势市场主体提振市场信心，当下小微企业修复仍慢于整体，据统计局，5月小型企业利润降幅收窄幅度分别低于大、中型企业2.8、4.2个百分点，另一方面是推动商品消费，如新能源汽车税收减免延长等。 　　风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期。