加入VIP免费下载国盛证券-纺织服装-周专题：Nike发布3-5月季报，集团库存健康，大中华区营收增长25%-230702
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Nike发布FY2023Q4（3-5月）季报，营收增长5%，业绩下滑28%。营收同比增长5%至128亿美元（货币中性基础上增长8%），毛利率同比下降1.4pct至43.6%，毛利率下降主要系产品生产以及运输成本上升、零售折扣加深以及汇率波动所致，销售以及管理费用同比增加8%至44亿美元，净利润同比下滑28%至10.31亿美元。FY2023公司营收同比增长10%至512亿美元（货币中性基础上增长16%），毛利率同比下降2.5pct至43.5%，业绩同比下滑16%至51亿美元。展望FY2024， 公司预期FY2024营收同比增长中单位数，毛利率同比提升1.4-1.6pct，SG&A费用增速略快于收入增速。营运能力改善，库存健康。根据公司披露，截止5月末公司库存金额同比持平为85亿美元，鞋服库存量同比均下降双位数，北美以及大中华区库存量也均有双位数下降。FY2023库存周转天数同比下降4天至106天，整体库存处于健康状态。 分地区看：大中华区恢复迅速，3-5月营收同比增长25%。根据公司披露，货币中性基础上，Nike品牌Q4北美/EMEA/大中华区/APLA营收同比增长5%/7%/25%/6%至53.55/33.5/18.1/16.96亿美元。当前大中华区运动鞋服销售形势向好，Nike品牌势能提升，“618”期间销售额同比增长双位数，长期来看公司对大中华区的增长充满信心。 分渠道看：批发渠道发货收紧，自营业务发展迅速。货币中性基础上，批发渠道营收同比增长2%，主要系期内公司收紧渠道发货以优化渠道库存所致；NikeDirect营收同比增长18%，其中Nike线下自营店营收同比增长24%，电商渠道营收同比增长14%。 分品类看：功能性品类销售优异，驱动鞋类销售增长。货币中性基础上，Nike品牌Q4鞋类营收同比增长10%至85.47亿美元，服装营收同比3%至32.34亿美元。 运动鞋服：运动鞋服板块短期销售领先服装大盘，长期赛道景气度高。 1）Q2运动品牌商终端流水延续Q1向好态势，同时折扣以及库存质量健康。我们预计运动品牌4月终端流水均展现快速的增长（李宁/安踏/Fila/特步4月流水增速分别为20%+/双位数/40%+/35%+），5-6月随着基数不断走高，流水增速对比4月份放缓，对比19年同期仍呈现稳步复苏态势。在流水的稳健复苏下，标的公司终端库存以及折扣也均在持续改善，目前行业公司库销比基本都在4-5之间。当前我们核心推荐【李宁安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别21/22/17倍，估值也处于历史低位。 2）以Nike、adidas为代表的国际品牌大中华区销售逐步向好，当前我们推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为16倍。 时尚服饰：A股品牌服饰个股基本面差异带来的投资机会仍值得继续关注。 1）高端运动休闲男装基本面稳健修复，我们估计海澜之家2023Q2收入同比2021年健康增长个位数、业绩表现预计好于收入，比音勒芬/报喜鸟2023Q2收入及业绩仍有望保持快速增长。我们核心推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应2023年PE分别为21/14/11倍。 2）关注低估值、业绩具备弹性的品牌服饰标的，短期女装及家纺流水恢复速度较慢，但降本控费预计在全年业绩层面将会有明显体现。关注地素时尚、罗莱生活，当前对应2023年估值分别为12/13倍。 纺织制造：下游库存改善预计将带动订单逐步好转，中长期龙头受益。服饰制造公司2023Q2报表端表现预计仍较弱，但2023Q3基本面改善确定性强，下游品牌客户库存去化，Nike集团5月末库存金额同比持平/库存量下降双位数。建议关注龙头申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为22/19倍；关注细分赛道伟星股份、新澳股份。 黄金珠宝：行业边际改善，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。6月以来珠宝消费整体仍延续向好趋势，2023年消费场景修复，行业需求可期，头部公司门店数量规模快速扩张，财务表现预计优于大盘，当前建议关注龙头【周大福】，对应FY2024PE为21倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为18/14/17倍。
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（以下内容从国盛证券《纺织服装-周专题：Nike发布3-5月季报，集团库存健康，大中华区营收增长25%》研报附件原文摘录）Nike发布FY2023Q4（3-5月）季报，营收增长5%，业绩下滑28%。营收同比增长5%至128亿美元（货币中性基础上增长8%），毛利率同比下降1.4pct至43.6%，毛利率下降主要系产品生产以及运输成本上升、零售折扣加深以及汇率波动所致，销售以及管理费用同比增加8%至44亿美元，净利润同比下滑28%至10.31亿美元。FY2023公司营收同比增长10%至512亿美元（货币中性基础上增长16%），毛利率同比下降2.5pct至43.5%，业绩同比下滑16%至51亿美元。展望FY2024， 公司预期FY2024营收同比增长中单位数，毛利率同比提升1.4-1.6pct，SG&A费用增速略快于收入增速。营运能力改善，库存健康。根据公司披露，截止5月末公司库存金额同比持平为85亿美元，鞋服库存量同比均下降双位数，北美以及大中华区库存量也均有双位数下降。FY2023库存周转天数同比下降4天至106天，整体库存处于健康状态。 分地区看：大中华区恢复迅速，3-5月营收同比增长25%。根据公司披露，货币中性基础上，Nike品牌Q4北美/EMEA/大中华区/APLA营收同比增长5%/7%/25%/6%至53.55/33.5/18.1/16.96亿美元。当前大中华区运动鞋服销售形势向好，Nike品牌势能提升，“618”期间销售额同比增长双位数，长期来看公司对大中华区的增长充满信心。 分渠道看：批发渠道发货收紧，自营业务发展迅速。货币中性基础上，批发渠道营收同比增长2%，主要系期内公司收紧渠道发货以优化渠道库存所致；NikeDirect营收同比增长18%，其中Nike线下自营店营收同比增长24%，电商渠道营收同比增长14%。 分品类看：功能性品类销售优异，驱动鞋类销售增长。货币中性基础上，Nike品牌Q4鞋类营收同比增长10%至85.47亿美元，服装营收同比3%至32.34亿美元。 运动鞋服：运动鞋服板块短期销售领先服装大盘，长期赛道景气度高。 1）Q2运动品牌商终端流水延续Q1向好态势，同时折扣以及库存质量健康。我们预计运动品牌4月终端流水均展现快速的增长（李宁/安踏/Fila/特步4月流水增速分别为20%+/双位数/40%+/35%+），5-6月随着基数不断走高，流水增速对比4月份放缓，对比19年同期仍呈现稳步复苏态势。在流水的稳健复苏下，标的公司终端库存以及折扣也均在持续改善，目前行业公司库销比基本都在4-5之间。当前我们核心推荐【李宁安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别21/22/17倍，估值也处于历史低位。 2）以Nike、adidas为代表的国际品牌大中华区销售逐步向好，当前我们推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为16倍。 时尚服饰：A股品牌服饰个股基本面差异带来的投资机会仍值得继续关注。 1）高端运动休闲男装基本面稳健修复，我们估计海澜之家2023Q2收入同比2021年健康增长个位数、业绩表现预计好于收入，比音勒芬/报喜鸟2023Q2收入及业绩仍有望保持快速增长。我们核心推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应2023年PE分别为21/14/11倍。 2）关注低估值、业绩具备弹性的品牌服饰标的，短期女装及家纺流水恢复速度较慢，但降本控费预计在全年业绩层面将会有明显体现。关注地素时尚、罗莱生活，当前对应2023年估值分别为12/13倍。 纺织制造：下游库存改善预计将带动订单逐步好转，中长期龙头受益。服饰制造公司2023Q2报表端表现预计仍较弱，但2023Q3基本面改善确定性强，下游品牌客户库存去化，Nike集团5月末库存金额同比持平/库存量下降双位数。建议关注龙头申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为22/19倍；关注细分赛道伟星股份、新澳股份。 黄金珠宝：行业边际改善，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。6月以来珠宝消费整体仍延续向好趋势，2023年消费场景修复，行业需求可期，头部公司门店数量规模快速扩张，财务表现预计优于大盘，当前建议关注龙头【周大福】，对应FY2024PE为21倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为18/14/17倍。
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