东吴期货-强预期弱现实，推动全产业链利润修复-230703

文本预览：

《东吴期货-强预期弱现实，推动全产业链利润修复-230703（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴期货-强预期弱现实，推动全产业链利润修复-230703（40页）.pdf（40页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东吴期货《强预期弱现实，推动全产业链利润修复》研报附件原文摘录）
　　上周主要观点：供应低位不持续，本周供应负荷已经出现触底回弹的迹象，预计端午节假期之后，负荷回升则会加速，而需求方面因为淡季和预期摆动逐步转弱，因此后续累库预期加大，价格无明显向上驱动。节中国际原油价格重挫，虽然煤炭价格止跌，但成本仍没有大幅抬升的动能，因此后续仍然以交易预期叠加累库逻辑为主 　　本周走势分析：本周PVC超预期去库导致价格持续震荡反弹上行，空头能量不足，减仓上涨，周涨幅超过2.1%，现货价格上涨2%，主力基差走弱明显，91价差（-30，-19）区间震荡为主，现货方面，电石法五型主流报价5720-5790元/吨 　　本周主要观点：低估值之下，政策预期扰动以及超预期周度去库容易对短期盘面行情带来更加剧烈的扰动，进而震荡修复利润估值，目前总体来看形成了盘面价格反弹，带动利润修复，从而再刺激高开工的传导逻辑，叠加本周商品氛围缓和，周度库存去库导致空头压力较大，不过第三季度仍然以逢高做空思路不变，7月基本面偏弱叠加宏观预期相互博弈，大幅下跌的动能不足，而8-9月偏弱更为明显。目前盘面主要交易逻辑以强预期摆动，周度库存变化和成本波动为主，策略建议：中长期09合约仍然持逢高做空思路 　　供给端：目前供给端强势复苏，基本处于利润修复刺激高开工的阶段，本周PVC综合开工率环比上涨2.34%至70.24%，电石法开工率环比上涨1.61%至68.73%，乙烯法开工率环比上涨4.54%至74.79%，供应端的快速反弹负荷预期，预计下周仍然延续上涨，前期因为工厂事故导致停车的天业，近日也陆续开车 　　库存：本周库存超预期去库，推动盘面价格上行，月底交付较多，导致再供应端触底反弹的时候出现了逆势的去库情况，其中PVC社会库存环比去库0.6%（-0.31万吨）至48.33万吨，企业库存周度环比去库3.9%（-1.81万吨）至44.28万吨，总库存去库2.2%（-2.11万吨）至92.61万吨，结合目前微观需求仍偏弱的反馈来看，主要是月底交付增多和外贸出口较多导致中上游库存去库明显，不过目前来看，6月分的出口脉冲增多并无明显持续性，需求仍然处于淡季之中，后续再度累库格局确定性较强 　　成本：本周煤炭价格先跌后涨，榆林坑口价从755回涨至762，周末仍然有小幅补涨，近期企稳逐步升高，日耗增多，煤炭价格短期反弹可能仍未见顶，短期来看煤炭价格易涨难跌；兰炭价格跟随煤炭价格止跌反弹，目前尚未完全传导至电石方面，西北电石价格仍然偏弱，电石利润依旧亏损加剧，处于历年同期绝对低位。氯碱方面，烧碱利润进一步压缩，山东部分出现氯碱减产的压力，氯碱盈亏平衡附近的压力较大，意味着预期行情尚未见顶，价格的上行更多取决于成本方面，整体来看下周成本已将维持中性偏强 　　利润：本周V期现价格跟随建材板块其他品种共振上行，利润修复行情延续，西北外采电石法生产利润环比上涨130元/吨至463.27元/吨，乙烯法利润基本持平，变动不大，双吨价差环比修复2.4%（+61.67元/吨）至2624.5元/吨，目前盘面利润定价来看，给出了内蒙100元/吨利润，山东利润回到了盈亏平衡线5870元/吨左右 　　进出口：目前外贸出口同样出现了需求与盘面价格走势动能相反的情况，当价格底部震荡时，海外存在低价投机情绪支撑，而当盘面价格反弹时，出口则会进一步出现减量情况。目前印度CFR在760-770左右震荡，处于绝对价格低位，在国际原油价格无大幅下跌的情况下，预计很难再次下跌 　　需求：内需表现依然难言好转，无论是微观反馈还是中观建材需求数据来看，均处于季节性淡季，目前弱现实强预期格局依旧还会延续，在强预期阶段，淡季的弱需求难以形成足够流畅的下跌动能 　　风险提示：关注煤炭、电石等成本价格、政策预期波动和周度库存变动