华金证券-祥源转债申购分析-230702

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（以下内容从华金证券《祥源转债申购分析》研报附件原文摘录）
　　祥源新材(300980) 　　投资要点 　　本次发行规模4.6亿元，期限6年，评级为A+/A+（联合资信）。转股价19.64元，到期补偿利率为12.5%属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2023年6月30日中债6YA+企业债到期收益率8.7533%贴现率计算，纯债价值73.20元，对应YTM为3.15%，债底保护性较好。总股本稀释率17.78%、流通股本稀释率31.47%，有一定摊薄压力。 　　截至2023年6月30日，公司PE(TTM)44.64在同行业可比上市公司属于中位数水平，同时处于自身上市以来99%分位数，估值弹性较低。ROE为0.26%高于可比公司平均水平。 　　年初至今公司股价上涨14.72%，行业指数下跌0.93%，公司股价表现超出行业平均水平。 　　公司流通市值占总市值比例为47.09%偏低，转债转股期自2024年1月8日起，公司全部限售股票将于2024年4月22日全部解禁，届时可能面临一定解禁压力。 　　采用同行业可比券和溢价率模型对上市首日价格进行计算，预计上市首日转股溢价率为32%，对应价格为129.93元~143.61元。 　　风险提示： 　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 　　4、正股股价波动风险。 　　5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。