天风证券-比音勒芬-002832-十年远大蓝图，指明成长方向-230702

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（以下内容从天风证券《十年远大蓝图，指明成长方向》研报附件原文摘录）
　　比音勒芬(002832) 　　发布十年战略计划， 集团化运营多品牌协同发展 　　6 月 26 日公司召开 20 周年庆，董事长宣布 10 年目标： 到 2033 年，比音主品牌收入超 150 亿、比音高尔夫超 50 亿、 CERRUTI1881 超 50 亿、KENT&CURWEN 超 30 亿、威尼斯狂欢节达 20 亿，合计收入超 300 亿、 冲刺 500 亿元， 发展目标超预期。 　　同时发布各品牌定位： 【主标】聚焦 T 恤，品类为王； 【高尔夫】巩固高尔夫第一联想品牌，抢占高端时尚运动风口；【威尼斯人】 定位度假旅游服饰第一联想品牌。此外， 【 CERRUTI 1881】重塑百年奢品； 【 KC】定位轻奢设计师品牌， 延续英伦绅士及板球运动 DNA， 两大品牌设计、创意研发中心将在法国巴黎落地， 品牌预计于 2024 秋冬亮相回归。 　　集团层面完善品牌梯队，迈向多品牌集团化运营；通过资本并购国际品牌，扩张销售产品及风格类型，深挖各品牌市场潜力； 发布会再次彰显公司未来十年增长信心， 明确差异化的品牌定位及运营管理对于规模增长具备重要意义。 　　差异化市场定位， 高端运动休闲赛道韧性凸显 　　公司卡位优质细分赛道持续深耕， 精准把握高尔夫运动及服饰特征， 在品牌、产品、风格、文化等多方面形成独有特性， 聚焦优势品类，满足消费者差异化需求， 持续赞助中国国家高尔夫队， 强化品牌联想及形象定位。 　　比音定位高端，一方面符合 K 型分化高端消费， 需求韧性或较强；另一方持续增强私域流量价值；我们持续强调当前消费环境下， 主打高端与性价比的两端品牌或表现较好。 　　线上线下融合全渠道布局， 巩固高粘性高复购优势 　　公司打造“优质线下渠道+数字化新零售”的全模式覆盖营销网络， 线下渠道覆盖全国高端百货商场、购物中心、机场高铁交通枢纽及高尔夫球场；线上与电商平台深度合作，将线下优质 VIP 客户通过直播平台向线上引流，提供更多消费体验及便捷服务，巩固高黏性客群和高复购率品牌优势。 　　专业服饰为核心， 产品线拓宽有望打造新增量 　　22 年下半年，比音勒芬高尔夫系列独立运营，进一步丰富 SKU 及独立门店；同时主标向生活向延伸，聚焦高端运动休闲，目前拥有生活系列、时尚系列和故宫宫廷文化联名系列，品类丰富或提升连带及客单，进一步提升增长空间。 　　维持盈利预测，维持“买入”评级 　　我们持续强调公司差异化定位优势，开发高尔夫系列拥抱年轻群体及运动赛道，注重渠道高质量；伴随子品牌发力，多品牌完善，未来空间可期。我们预计公司2023-25年EPS分别为1.7/2.1/2.5元/股， PE分别为21/17/14x。 　　风险提示： 拓店速度不及预期，店效水平增长不及预期；人工费用开支增长、仓储物流调配费用增长；国际运动时尚品牌竞争影响等。