东吴证券-策略深度报告：7月度金股：确定性与不确定性-230630

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（以下内容从东吴证券《策略深度报告：7月度金股：确定性与不确定性》研报附件原文摘录）
　　整体上，我们认为市场的下行风险有限。一是整个市场的估值水平还处在较低位置；二是债券的无风险利率也处在较低水平；三是部分海外投资者对中国的资产配置已经降到了去年十月份左右的低点位置上。 　　市场上行，还需等待一些明确的经济刺激政策出台。一是目前房地产整体还有些疲软；二是地方财政融资还有一定的困扰，进而基础设施建设的投入节奏也会有一定影响。 　　确定的是当前较低的利率环境，不确定的是政策出台节奏。既然我们不能够准确地预测经济政策出台节奏，我们不做政策预期博弈，理性、耐心地等待真实消息落地。 　　我们现阶段偏向均衡配置： 　　1、低利率环境有利于一些较低估值、高分红的品种，比如我们今年一直看好的“一带一路”。在当前的股债收益比下，低估值的股票相对于债券的吸引力在上升。此外，我们认为若有财政刺激，承担财政刺激规模，扩大负债规模的主体主要是央国企，其有能力做一些资本扩张和产能投放，业绩也会表现。 　　2、也包括一些偏防御的品种，比如公用事业、食品饮料、医药等。 　　3、同时，我们也会选择业绩成长性较好，但相对估值可能会较高的科技相关品种。 　　4、还包括可能有政策刺激的行业，比如房地产。 　　风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储持续加息；地缘政治风险。