宏源期货-2023策略报告：新作增产预期较强，关注天气炒作风险-230630

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（以下内容从宏源期货《2023策略报告：新作增产预期较强 关注天气炒作风险》研报附件原文摘录）
　　报告摘要： 　　行情回顾：外盘方面，CBOT玉米期货价格从今年2月下旬起开启了一轮下跌行情，3月13日后，外盘玉米价格开始出现连续反弹，4月21日，CBOT玉米期价再次向下破位，走出一轮新的下跌行情，并在5月18日触及最低点后呈现震荡反弹走势。国内方面，上半年国内玉米价格高位震荡，之后期现货从3月下旬开始出现联袂下跌，5月下旬后，芽麦问题提振小麦价格，从而带动玉米价格企稳，但因为小麦替代效用依然显著，玉米价格涨幅有限。 　　供给：从全球范围来看，新作增产预期较强，而需求表现疲软。对于国内玉米市场而言，进口玉米成本较低且进口渠道更加多元化，使得下半年进口玉米到港量有望增加。除此之外，替代谷物进口量年内高企，小麦饲用替代优势显著，加之定向稻谷将继续施压，供应端压力难以释放。预计全球玉米市场或转为供应偏松格局，国内玉米将承受替代品的多重施压。 　　需求：国内生猪养殖利润虽有改善但仍处于微利，加之小麦的替代作用，整体饲料需求没有太多亮点。深加工方面，目前淀粉加工利润处于中性略好水平，对玉米需求有一定提振，但其成品库存较高，难有进一步提升空间。在养殖利润、深加工利润持续亏损背景下，需求恢复或呈现弱势格局。 　　2023年下半年展望：国内外均进入扩产周期，新作年度供需矛盾不大，下半年玉米旧作对应合约短期受到库存偏低和小麦价格支撑的影响，中长期受到需求弱势的拖累，整体或呈现先扬后抑的波动；新作对应合约受天气不确定性对产量的干扰较大，由于产量预期增加，而需求恢复预计继续呈现弱势，预计整体运行方向向下。淀粉方面，原料成本逻辑在产能过剩的格局下定价作用有所下降，国内需求慢复苏成为交易的主线，下半年关注需求是否能够持续恢复及副产品价格的波动情况。 　　风险提示：宏观及原油的下跌冲击、俄乌冲突对谷物市场的扰动、国内外种植地带天气的炒作、国内农产品保供稳价政策引导、国内收储政策的调整和执行。