紫金天风-钢材二季报：当结构性分化已成常态-230627

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（以下内容从紫金天风《钢材二季报：当结构性分化已成常态》研报附件原文摘录）
　　2023年上半年黑色产业链从上到下贯穿着结构性分化趋势。 　　供应端：1）废钢铁水分化，1-5月日均生铁产量增幅3.8%，富宝口径废钢日耗降幅13.3%，废钢减量明显承接高位铁水。2）铁水成本中铁矿与焦炭成本分化，燃料成本占比由41.3%下降至30.9%，生铁矿占比由50.0%上升至59.1%。3）钢材各品种间分化，钢筋、建材等房地产相关产品明显减量，带钢、中厚板、钢管、型钢等产品保持正增长，钢材产品呈现结构性转型趋势。 　　需求端：1）房地产黄花不在，新开工面积回落至2010年以前水平，拿地完成情况大打折扣。2）基建下半年面临预算不足风险，期待政策性金融工具持续刺激。分项中，今年水利、能源供应两大分项呈现加速趋势，对于今年型钢、钢管产量同比正增长。3）制造业下半年继续承担中流砥柱角色，上半年制造业脆弱之处在于基础原料行业，汽车、百点、拖拉机等多个项目录得正增长，船舶风电大年更是撑起中厚板需求。4）出口端上半年超预期出口，海内外价差缩小，下半年钢材出口承压。 　　下半年展望： 　　若不考虑行政性减产问题，我们给出两种对于下半年铁水推测路径：1）以7月日均生铁产量250万吨为标准，按照历史平均季节性环比平推，全年铁水产量约8.93亿吨，同比增长2909万吨。2）以2022年下半年日均铁水231万吨平推到今年下半年，全年生铁产量8.81亿吨，同比增长1683万吨。 　　今年下半年废钢方面我们初步给出与上半年基本保持持平的废钢用量以及废钢添加比例，最后得出全年（粗钢-生铁）同比增长1430万吨。可见由于去年下半年超低基数，今年下半年若不出现极端负反馈或行政性限产的情况下，废钢较难有很大的减量贡献。 　　给出三种全年粗钢产量推测方法：1）以7月日均粗钢295万吨未标准，按照历史平均季节性环比平推，全年粗钢产量10.56万吨，同比增长4331万吨。2）以2022年下半年日均粗钢266万吨平推到今年下半年，全年粗钢产量10.31万吨，同比增长1826万吨。3）以今年粗钢平控为目标，今年8-12月平均日均粗钢产量254万吨。 　　下半年黑色产业链各个环节没有看到远期确定性较大的利好情况下，自上而下从原料到钢厂到下游终端主动去库、保持低库存状态下半年大概率继续延续。 　　根据平衡表推算，若正常市场化生产，全年铁水有同比增产的可能，废钢难有较大减量贡献，全年粗钢或将出现正增长情况。在给出下半年需求端环比上半年增幅4.5%的合理预期之内，我们认为，下半年若突然出现行政性限产等平控政策举动，黑色产业链或将出现较大供需差矛盾。