东方证券-国光股份-002749-成本压力进一步缓解，产品序列持续扩充-230628

文本预览：

《东方证券-国光股份-002749-成本压力进一步缓解，产品序列持续扩充-230628（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-国光股份-002749-成本压力进一步缓解，产品序列持续扩充-230628（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方证券《成本压力进一步缓解，产品序列持续扩充》研报附件原文摘录）
　　国光股份(002749) 　　核心观点 　　营收稳步增长，季度同比显著增长： 公司前期发布 22 年年报及 23 年一季报， 22 年实现营收 16.48 亿，同比+21.34%，实现归母净利润 1.14 亿，同比-44.90%，扣非归母净利润 0.98 亿元，同比-51.04%； 23 年 Q1 实现营收 3.35 亿，同比+40.27%，实现归母净利润 0.55 亿元，同比+33.41%，扣非归母净利润 0.54 亿元，同比+66.64%，季度同比增长得益于鹤壁全丰并表，收入和利润显著增长。 　　原药价格回落，看好后续旺季利润率进一步提升： 自 22 年年初至今，国内原药价格持续下行， 23 年延续跌势。 截至 23 年 6 月 16 日， 中农立华原药综合价格指数自今年年初已下跌 36.7%，外采制剂型企业利润率有望回升。公司 23 年 Q1 毛利率39.33%，较 22 年全年提升 1.46pct，环比提升 3.53pct。 考虑到 3-9 月是农药使用旺季，公司整体毛利率水平后续有望进一步提升。 　　生产及登记证规模逐步扩大，持续加强一体化布局： 21 年年底，公司 IPO 项目进入正式生产阶段， 22 年原药及制剂产能明显增加，带来全年产销量显著增长，特别是生物生长调节剂销量同比增长高达 77.1%。展望公司未来成长，一方面公司仍在积极布局原料制剂登记证，持续扩大产品品类， 鹤壁全丰的并表直接为公司带来 80 个农药登记证和 8 个肥料登记证， 22 年公司自身新增 7 个农药登记证和 16 个肥料登记证，农药和肥料登记证数量分别同比增加 42.65%和 30%；另一方面，公司为抵抗农药行业周期性波动，积极向上游布局原药产能，并购鹤壁全丰后，公司原药年产能从 21 年 2100 吨增加至 1.45 万吨，另有重庆万盛年产 1.5 万吨原药及中间体合成项目将于今年开工建设，进一步加强公司一体化布局。 　　盈利预测与投资建议 　　上游原药价格有所回落，公司成本端压力进一步缓解， 利润率有望继续回升， 且22 年植物生长调节剂销量增速较快， 核心产品持续放量，故上调植物生长调节剂板块收入， 我们预测 23-25 年公司每股 EPS 为 0.75、 0.90 和 1.02 元（原 23-24年预测为 0.71 和 0.82 元）， 按照可比公司 23 年 15 倍市盈率，给予目标价 11.25元并维持买入评级。 　　风险提示： 原材料价格及生产开工波动风险；项目推进不及预期。