工银亚洲-欧元区经济2023年度中期展望：欧元区产业链修复之路漫长-230621

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（以下内容从工银亚洲《欧元区经济2023年度中期展望：欧元区产业链修复之路漫长》研报附件原文摘录）
　　阅读摘要 　　欧元区GDP增速在2022年底显著放缓，2023年一季度回升但依然偏低（2022Q4：-0.1%，2023Q1：0.1%）。乐观情形下欧洲2023年实际GDP增长0.7%-1.0%，比2022年下降2.5-2.9个百分点。分部门看，出口与消费下滑速度减缓，其中弹性较高的消费品类挤出效应明显，但制造业依然疲弱。下半年随着加息收尾，影响欧元汇率的逻辑发生变化，欧元兑美元汇率预期大概率在1.08-1.11之间波动，英镑兑美元汇率大概率在1.2-1.3之间波动。 　　从产业结构看，欧元区经济现状是能源冲击与货币政策共同作用的结果：本土产业链碎片化带来2023年上半年工业制造业持续萎缩。欧元区经济漫长的复苏过程（预期持续到2024年），很大程度上取决于工业产业链的修复速度。虽然预期2023下半年能源供给及价格渐趋稳定，但据我们测算工业制造业与产业链的修复需时大约在6-10个月。从GDP的其他部门来看，服务业信号积极，休闲娱乐、旅游、家庭服务项目回暖最为迅速。 　　从区域结构看，“传统强国”德国由于其重工业的经济特点，增长显著弱于其他国家。德国作为传统经济大国，对欧元区GDP增速贡献的平均值为62.08%。2023年德国经济增速预期在0%左右，未必能够逃离温和衰退；长期恐比欧洲其他国家复苏更慢。 　　中长期来看，融资条件收紧对经济活动的抑制、产业链修复重建的困难、各国财政支持的逐渐退出、未来能源供应的不确定性将会是欧元区经济增长的主要掣肘因素。在乐观情形下，2024及2025年GDP增速可反弹至1.5%左右。 　　价格指数方面，我们的模型预测2023年HICP：5.6-5.9％，但核心HICP在2023年内会保持高位（预测2023年核心HICP：5.0-5.5%）。预期2023年内或再加息1-2次，累计幅度不超过50BP，但年内降息概率较低（<10%）。2023下半年财政政策的主要目标是与货币政策配合令经济保持平稳，各国政府需要在增长与价格之间取得平衡。我们预计各国政府将不会有重大预算调整，财政政策力度较2022年有所下降，欧元区整体的财政状况将有所改善。