东证期货-纸浆半年度报告：偏空格局延续，纸浆或震荡寻底-230627

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（以下内容从东证期货《纸浆半年度报告：偏空格局延续，纸浆或震荡寻底》研报附件原文摘录）
　　看空逻辑兑现，浆价快速下滑 　　美联储的持续加息对外需造成了明显打压,进而使得浆厂将更多货源发往中国。而阔叶浆产能的大量投放也使得中国阔叶浆价格大跌进而对针叶浆价格形成了拖累。在这两个因素的共同作用下，中国漂针浆价格在2023年上半年出现了1900元/吨的巨幅下挫。 　　加针减量不敌外需下滑，中国漂针浆进口恢复超预期 　　虽然作为中国漂针浆最大进口来源国的加拿大，受木片短缺的影响，对中国的漂针浆出口环比回升幅度有限。但由于其他地区受外需下滑的拖累，大大加大了对中国的漂针浆出口，使得中国漂针浆总进口量大幅回升。这超出了我们之前的预期。 　　造纸环节的修复告一段落，纸浆高估值也不复存在 　　在浆价下跌的前期，造纸利润改善，开工率上行。需求端出现了明显的正向反馈。但由于终端需求疲软，纸价很快也跟随下滑，进而使得造纸开工率高位回落。造纸环节的修复告一段落。伴随着国内纸浆价格跌至加针成本，纸浆前期的高估值也不复存在。 　　投资建议 　　展望下半年，由于美联储加息仍未结束，且UPM250万吨/年的阔叶浆新产能还在逐步达产，纸浆供需格局仍然偏空。且随着高进口量的持续，浆价下行的压力或将逐步累积。但由于当前纸厂原料库存偏低，浆价进一步下跌或将激发纸厂原料再库存，进而对浆价形成托底。因此我们认为纸浆后续下滑的幅度或也相对有限。行情整体可能呈现出现前高后低，震荡寻底的状态。 　　风险提示 　　漂针浆高进口未能持续，内需走强超出预期。