兴业证券-纺服&零售行业：从产品实力看国货崛起的长逻辑-210610

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　　纺服抗周期能力增强，一季度实现强势复苏。2020年疫情冲击下，全球各公司营收普遍表现低迷。但相对于11-12年国内的库存危机，此轮危机中纺服企业抗周期性表现优异：个别强势的品牌已于Q2恢复增长；20Q3开始，行业整体复苏趋势明显，多数企业营收同比出现回正，利润大增；21Q1复苏加速。而整个鞋服行业中，运动鞋服板块景气始终优于行业平均。
　　新疆棉事件是一个很好的机遇窗口期，拥有更高引领能力的Z世代、高净值人群、顶流明星得以回看国货，这部分人群恰恰是国货品牌难以触达的人群。能否将这部分人群转换为长期有效客群，能否长期承接NIKE、ADI转换的客流，不能只靠情怀，更靠的是产品实力。
　　硬实力：从2018年末以来，国产品牌中底科技进入爆发期，硕果累累，精尖科技甚至可与目前公认的跑鞋领域最强的泡棉材料ZoomX一战。国货的硬实力也在鞋迷发烧友中形成了正面反馈，从发烧友到大众主流的引爆，从而改变大众消费者的固有认知只是时间和传播的问题。背后是品牌意识的觉醒，也是中国制造体系从模仿到学习再到创新。
　　软实力：Z世代充满了国家强大的文化自信，国风浪潮悄然掀起。在我们看来，年轻人爱的是“国潮”，更是“慕强”，当中国品牌强势崛起时，国产取代进口便是自然的过程，是不可逆的长趋势。在中国李宁成功破圈的带领下，众多国产品牌布局潮流休闲文化线，借助中国文化的丰富底蕴，拥抱年轻群体，转变国人对国产品牌的固有认知。
　　关注4条投资主线：1）在产品实力和文化自信的加持下，当下正是国货破局的好机会，在日积月累的技术研发和资源营销下，国货品牌市占率加速上扬，而国际品牌市占率持平或略有下降。推荐迎来国货新机遇的李宁、安踏体育、特步国际、波司登。
　　2）2020年虽遭受疫情冲击，但运动鞋服增速仅下降2%（全球市场下降15%）。Euromonitor预计中国终端市场2021年实现23%的复苏增速。2021-2022年是体育运动大年，继续看好运动鞋服赛道的确定性成长。
　　3）核心供应商申洲国际在面临不确定外部环境下拥有稳定的交付能力，申洲产能释放有望持续超越公司指引，纺织制造版块继续推荐申洲国际。
　　4）零售版块关注泡泡玛特，泡泡玛特当前估值来到投资者认可的区间，随着泡泡玛特供应链压力的缓解、热门IP新系列的推出，股价有向上催化动力。
　　风险提示：疫情反复、行业增长低于预期，产品推广不及预期，消费倾向的变化，公司组织架构调整等。