国信证券（香港）-吉利汽车-0175.HK-销量短期波动，中期增长动力充足-210608

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　　5月销量同比有所下滑
　　吉利汽车发布的数据显示，2021年5月，公司汽车销量录得96167辆，同比下滑11.6%，环比下滑4.2%。1-5月，公司累计销量录得53万辆，同比增长26%。
　　公司5月汽车销量同比下滑，我们认为有以下几点原因：1、去年同期基数相对较高，如果与2019年同期相比，则仍为正增长；2、公司部分重磅新车型目前正蓄势待发，产销节奏或需要进行调整；3、行业性“缺芯”或对生产端产生一定不利影响。
　　领克品牌继续保持良好增长势头
　　公司旗下领克品牌2021年5月销量录得18059辆，同比增长39.5%，继续保持良好的增长势头。2021前5月，领克品牌累计销售90796辆，同比增长118.5%。我们认为，较佳的产品竞争力逐步受到市场认可，以及不断推出新车型丰富产品线，是领克品牌销量持续大增的主要推动力。
　　全面开启产品4.0时代，后续增长动力充足
　　公司旗下吉利品牌去年11月上市的重磅车型星瑞（A+级轿车），目前已取得了相当优异的市场表现，月均销量稳定在一万辆以上。公司吉利品牌另一款重磅车型星越L（新增SUV车型）已开始预售，预计将于7月份正式上市。我们认为该车型凭借出色的性能、优秀的设计、准确的市场定位，以及性价比优势，有望成为吉利品牌又一款爆款标杆车型。除星越L以外，吉利品牌销量支柱之一的帝豪车型，也即将完成换代，预计将于三季度正式上市。随着新增及换代车型的逐步上市，公司产品也全面开启4.0时代。随着而来的是车型竞争力的不断增强，以及产品结构的不断优化。这也为后续公司销量持续增长提供了充足的动力。
　　新能源车业务有望发力
　　公司2021年前4月新能源与电气化汽车销量表现一般，5月份销量见底回升，录得6284辆。公司旗下高端纯电动汽车品牌极氪于今年3月份成立，随后推出该品牌第一款车型极氪001，并开启预定。该车型预计将于今年10月开始交付。我们预计极氪新车型未来正式上市，将有望带动公司新能源车业务扭转颓势，并开启强劲增长。
　　盈利预测
　　我们预测吉利汽车2021全年收入同比将实现双位数增长，重回千亿以上水平，而全年股东应占利润将有望实现高双位数的增长至78亿元人民币左右。主要理由在于：公司产品4.0时代推出的新车型有望带动总销量的提升及毛利率的改善。
　　估值与投资评级
　　吉利汽车（00175.HK）港股2021年6月8日收盘价为21.4港元，对应我们的2021年预测业绩PE约为22倍。中长期来看，考虑到公司在中国乘用车市场的技术、产品力领先优势，以及自主品牌龙头地位，我们认为公司有很大希望持续胜出，产销规模及市场份额有望继续扩大。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自于上市公司公告、Wind、汽车之家、国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　国内车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳。