中银证券-宏观和大类资产配置周报：低基数的二季度即将过去-230625

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（以下内容从中银证券《宏观和大类资产配置周报：低基数的二季度即将过去》研报附件原文摘录）
　　6 月 1 年期和 5 年期 LPR 利率均下调 10BP；端午小长假出行人次超过 2019年。大类资产配置顺序：股票>债券>大宗>货币。 　　宏观要闻回顾 　　经济数据： 无。 　　要闻： 国家主席习近平会见美国国务卿布林肯；国务院总理李强在柏林总理府同德国总理朔尔茨共同主持第七轮中德政府磋商；中德两国政府签署《关于建立气候变化和绿色转型对话合作机制的谅解备忘录》；端午节假期，全国国内旅游出游 1.06 亿人次，按可比口径恢复至 2019 年同期的 112.8%，实现国内旅游收入 373.10 亿元，按可比口径恢复至 2019年同期的 94.9%； 1 年期和 5 年期 LPR 利率均下调 10BP。 　　资产表现回顾 　　人民币资产整体出现调整。 本周沪深 300 指数下跌 2.51%，沪深 300 股指期货下跌 0.43%；焦煤期货本周上涨 2.18%，铁矿石主力合约本周下跌0.44%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 1BP 至 1.7%；十年国债收益率上行 5BP 至 2.67%，活跃十年国债期货本周下跌 0.47%。 　　资产配置建议 　　资产配置排序： 股票>债券>大宗>货币。 2022 年二季度、三季度和四季度 GDP实际当季同比增速分别为 0.4%、 3.9%和 2.9%，这意味着低基数效应导致 2023年二季度 GDP 同比增速走高之后，下半年 GDP 同比增速将较二季度有所回落。但从环比增速角度看， 2022 年下半年工业增加值、固定资产投资和社零均较 2016 年-2019 年期间环比增速月均表现偏弱：其中，工业增加值环比增速仅在 9 月超过历史同期平均水平， 11 月环比增速一度落入负增长区间，四季度整体明显偏弱；固定资产投资仅在 12 月环比增速较强，下半年整体环比增速均较弱， 7 月和 11 月环比落入负增长区间；社零除了 8 月因为高基数原因环比走弱，四季度整体环比均在负增长区间。我们认为从 2022 年下半年环比增速角度看，能够得到两个结论：一是 2023 年下半年经济增速的环比基数依然较低，特别是社零，因此经济增速回落的幅度可能较预期偏小；二是固投 22 年下半年环比基数不高，但是 23 年上半年环比增速更弱，稳增长的宏观政策或仍需解决固定资产投资内部目前存在的结构性问题。近期建议关注 7月政治局会议对下半年经济工作的部署。 　　风险提示： 全球通胀回落偏慢； 欧美金融风险扩散；国际局势复杂化