民生证券-全球大类资产跟踪周报：再起变数-230625

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（以下内容从民生证券《全球大类资产跟踪周报：再起变数》研报附件原文摘录）
　　本周（6月19日至6月23日），基于国内经济复苏基础仍不稳固，后续稳增长政策力度尚不明朗，国内三大股指集体回落。债市方面，税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。近期降息以及经济政策定价基本到位，债市整体表现转为震荡。 　　海外市场方面，欧美通胀的粘性导致紧缩交易再起，美联储官员继续巩固下半年加息两次的信号，英国央行则超市场预期加息50bp。衰退预期升温，海外股市普跌，美元走势偏强。 　　政策力度尚不明朗，国内三大股指下跌，成长风格走弱。 　　政策强预期兑现仍需时间，三大股指本周出现下跌。风格表现上，成长风格走弱，且大盘弱于小盘走势。具体板块上，受益于大型造船厂订单已排布至2026年的报道和国资召开央企提高上市公司质量暨并购重组工作专题会提振，军工股板块本周领涨；同时，国常会关于汽车购置税减免政策延续，汽车板块录得涨幅。此外，机械、计算机和电力公用事业分别居于本周涨幅3-5位。 　　近期降息及政策预期定价基本到位，债市转为震荡。 　　税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。6月21日1年期、5年期及以上LPR报价均调降10BP，债券市场继续调整，但幅度有所放缓，短端利率调整幅度大于长端。 　　多项经济数据发布，海外再度切换至“货币紧缩+衰退”的交易逻辑。 　　本周海外经济数据陆续出炉：欧美6月制造业PMI均大幅不及市场预期，美国5月地产数据则继续良好，而英国通胀数据再超预期。货币政策方面，美联储官员继续巩固下半年加息两次的信号，英国央行则超市场预期加息50bp。海外紧缩交易再起，欧美权益市场普跌，债券利率小幅下行，曲线走平，美元升值。 　　海内外因素共振交织，大宗商品普遍回调。 　　海外紧缩步伐未止，国内增量政策尚未落地，商品指数普遍承压。国内方面，黑色系商品价格皆有回落，主要原因或仍是建筑施工中观需求维持偏弱。同时，海外货币信用的边际收紧对利率敏感性商品价格形成明显压制，黄金、铜以及国际农产品价格均出现回调。 　　重要商品方面，WTI原油本周下跌3.65%，上海螺纹钢下跌0.77%，LME铜跌1.7%，伦敦黄金现货跌1.90%。 　　未来国内关注：6月PMI数据以及重要经济和行业会议的召开。 　　下周6月PMI数据将会公布，若表现不及预期，市场对政策关注将会进一步放大。世界互联网大会将于25-27日召开，或将在消息面上影响AI板块走势和内部细分机会。此外，关注将于27-29日召开的2023夏季达沃斯论坛。 　　未来海外关注：美国5月PCE数据。 　　下周关注美国5月PCE数据是否跟随CPI顺利下行，届时对市场交易风格或再有扰动。 　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。