加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：地缘冲突催化黄金避险需求，龙头减产或推动硅料止跌企稳-230625
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贵金属：鲍威尔鹰派发言持续压制金价，美经济下行预期叠加地缘风险升温支撑金价。周内美联储主席鲍威尔出席参议院会议并释放鹰派信号，强调了美联储仍将专注于将通胀降至2%的目标，芝商所Fedwatch工具显示7月加息25BP概率接近72%，相较一个月前鹰派预期大幅度升温。从经济景气指标看，美国PMI、新屋开工总数（年化）等指标相较于预期呈现分歧：6月制造业PMI初值录得46.3%（前值48.4%，预期值48.5%），服务业PMI初值略超预期录得54.1%（前值54.9%，预期值54%）。整体来看经济下行风险仍持续存在，支撑中长期货币政策偏宽松预期。同时地缘冲突的进一步演化或将挑起全球市场新一轮的避险情绪升温，叠加美制造业PMI不及预期在短期内对金价形成向上驱动。总体看，金价短期内维持多空对立，地缘政治风险升温下走势或震荡偏强，而中长期仍将受益于降息政策的落地。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：现货紧张支撑铜价高位，海外经济担忧拖累铜价表现。①宏观：周五欧美制造业PMI全线环比回落，海外经济下行压力急剧上升，大宗商品价格普遍回落，国内的政策利好暂时交易完毕，短期宏观情绪偏空；②库存：本周全球铜库存26.9万吨，较上周减少1.81万吨。其中国内社会库存减少1.04万吨；③供给：铜精矿现货市场供应维持稳定，冶炼厂原料库存尚充裕，买货不积极，市场仍然对TC上涨存在乐观预期。本周TC价格小幅上涨至91美元/吨；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率大幅回落至62.7%。近期现货市场货源紧张格局持续，高铜价&高升水压制下游需求，逐渐步入淡季国内库存仍在较快下降，持续紧张现货市场供应仍为当前基本面核心支撑点。（2）云南复产预期上调，铝价短期承压。①库存：本周全球铝库存去库4.52万吨至105.3万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）下降23元/吨至15,678元/吨，电解铝利润继续走扩；③供给：云南雨季来水充足，正式进入全面复产期。根据百川数据，截至5月，云南建成产能638万吨，实际运行产能337万吨，开工率52.8%。云南总待复产规模达到211万吨；④需求：随着淡季的正式来临，远期订单量逐步减少，建筑及工业型材的开工率将维持弱势，后续仍主要依靠更多国内政策预期。后市看，电解铝短期矛盾集中在云南雨季复产，由于当前来水充足，市场对云南复产预期大幅上调，铝价下跌压力较大。低库存高升水下关注成本线对铝价支撑，预计铝价重心仍有望维持在18000元/吨左右。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：电动车车购税减免延期政策落地，下游刚性采购、成本压力传导不畅预计短期锂价或僵持运行。周内工碳、电碳价格转跌，下游拿货心态谨慎，观望情绪浓厚，保持刚需小单跟进，多无囤货意向。供应方面生产较为平稳，市场商谈氛围清淡，零星成交呈现，库存有所累积。后市看，30万元/吨为短期市场均衡，矿石成本刚性下持货方调价空间不大，下游需求方前期已有备货，在目前价格水平采购较为谨慎、超量拿货意愿不强，预计短期锂价呈现僵持运行局面。考虑到产业链库存仍处于高位，新增供给项目集中投产，预计下半年锂价仍有承压可能，后续需关注新增项目投产进度及下游实质需求增量情况。需求端，6月21日财政部等三部门发布延期&优化新能源车车购税减免政策。与前期政策区别在于此次政策规定了减免额上限。其中，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日的新能源乘用车免征车购税，单车免税额不超过3万元（对应33.9万元含税价电动车）；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日的新能源车新能源汽车减半征收车购税，单车减税额不超过1.5万元。在征税结构优化后，优惠政策仍能覆盖主流消费市场，提供中长期政策支持确定性。（2）硅：国内龙头企业确定减产意向，或推动价格止跌企稳。①成本端：根据wind，工业硅平均成本13739.6元/吨，周跌1.6%，工业硅利润-324.6元/吨，周度增加223元/吨。②供需格局：合盛硅业减产信息的落实或将减缓产量释放节奏，后期若供给侧产量有所下降，供需平衡或将迎来新一轮的检测，工业硅价格或有利好趋势；然受房地产低温影响，有机硅需求有限，对工业硅增量贡献值较同期有所下降，多晶硅受硅料价格的影响难以起振，需求侧的低迷或利空工业硅价格。整体来看，短期供需端或进入博弈状态，价格或止跌企稳。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：地缘冲突催化黄金避险需求，龙头减产或推动硅料止跌企稳》研报附件原文摘录）贵金属：鲍威尔鹰派发言持续压制金价，美经济下行预期叠加地缘风险升温支撑金价。周内美联储主席鲍威尔出席参议院会议并释放鹰派信号，强调了美联储仍将专注于将通胀降至2%的目标，芝商所Fedwatch工具显示7月加息25BP概率接近72%，相较一个月前鹰派预期大幅度升温。从经济景气指标看，美国PMI、新屋开工总数（年化）等指标相较于预期呈现分歧：6月制造业PMI初值录得46.3%（前值48.4%，预期值48.5%），服务业PMI初值略超预期录得54.1%（前值54.9%，预期值54%）。整体来看经济下行风险仍持续存在，支撑中长期货币政策偏宽松预期。同时地缘冲突的进一步演化或将挑起全球市场新一轮的避险情绪升温，叠加美制造业PMI不及预期在短期内对金价形成向上驱动。总体看，金价短期内维持多空对立，地缘政治风险升温下走势或震荡偏强，而中长期仍将受益于降息政策的落地。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：现货紧张支撑铜价高位，海外经济担忧拖累铜价表现。①宏观：周五欧美制造业PMI全线环比回落，海外经济下行压力急剧上升，大宗商品价格普遍回落，国内的政策利好暂时交易完毕，短期宏观情绪偏空；②库存：本周全球铜库存26.9万吨，较上周减少1.81万吨。其中国内社会库存减少1.04万吨；③供给：铜精矿现货市场供应维持稳定，冶炼厂原料库存尚充裕，买货不积极，市场仍然对TC上涨存在乐观预期。本周TC价格小幅上涨至91美元/吨；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率大幅回落至62.7%。近期现货市场货源紧张格局持续，高铜价&高升水压制下游需求，逐渐步入淡季国内库存仍在较快下降，持续紧张现货市场供应仍为当前基本面核心支撑点。（2）云南复产预期上调，铝价短期承压。①库存：本周全球铝库存去库4.52万吨至105.3万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）下降23元/吨至15,678元/吨，电解铝利润继续走扩；③供给：云南雨季来水充足，正式进入全面复产期。根据百川数据，截至5月，云南建成产能638万吨，实际运行产能337万吨，开工率52.8%。云南总待复产规模达到211万吨；④需求：随着淡季的正式来临，远期订单量逐步减少，建筑及工业型材的开工率将维持弱势，后续仍主要依靠更多国内政策预期。后市看，电解铝短期矛盾集中在云南雨季复产，由于当前来水充足，市场对云南复产预期大幅上调，铝价下跌压力较大。低库存高升水下关注成本线对铝价支撑，预计铝价重心仍有望维持在18000元/吨左右。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：电动车车购税减免延期政策落地，下游刚性采购、成本压力传导不畅预计短期锂价或僵持运行。周内工碳、电碳价格转跌，下游拿货心态谨慎，观望情绪浓厚，保持刚需小单跟进，多无囤货意向。供应方面生产较为平稳，市场商谈氛围清淡，零星成交呈现，库存有所累积。后市看，30万元/吨为短期市场均衡，矿石成本刚性下持货方调价空间不大，下游需求方前期已有备货，在目前价格水平采购较为谨慎、超量拿货意愿不强，预计短期锂价呈现僵持运行局面。考虑到产业链库存仍处于高位，新增供给项目集中投产，预计下半年锂价仍有承压可能，后续需关注新增项目投产进度及下游实质需求增量情况。需求端，6月21日财政部等三部门发布延期&优化新能源车车购税减免政策。与前期政策区别在于此次政策规定了减免额上限。其中，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日的新能源乘用车免征车购税，单车免税额不超过3万元（对应33.9万元含税价电动车）；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日的新能源车新能源汽车减半征收车购税，单车减税额不超过1.5万元。在征税结构优化后，优惠政策仍能覆盖主流消费市场，提供中长期政策支持确定性。（2）硅：国内龙头企业确定减产意向，或推动价格止跌企稳。①成本端：根据wind，工业硅平均成本13739.6元/吨，周跌1.6%，工业硅利润-324.6元/吨，周度增加223元/吨。②供需格局：合盛硅业减产信息的落实或将减缓产量释放节奏，后期若供给侧产量有所下降，供需平衡或将迎来新一轮的检测，工业硅价格或有利好趋势；然受房地产低温影响，有机硅需求有限，对工业硅增量贡献值较同期有所下降，多晶硅受硅料价格的影响难以起振，需求侧的低迷或利空工业硅价格。整体来看，短期供需端或进入博弈状态，价格或止跌企稳。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
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